暴走时评：第一个受监管的实物交付比特币期货交易平台Bakkt于9月23日正式上线，然而，随着运营的第一周即将结束，该平台上的交易量仍然少得可怜。更糟糕的是，Bakkt的推出恰逢比特币市场价格暴跌，导致一些分析师怀疑两者之间存在因果关系。如此乏善可陈的开局是否预示着Bakkt渴望早日成为机构采用加密货币的门户的雄心壮志将早早破灭？
翻译：Maya
在花了一年多的时间确保完全符合美国当局的法规之后，第一个联邦监管的比特币（BTC）期货交易平台Bakkt于9月23日正式上线。
Bakkt由全球贸易巨头洲际交易所（ICE）组建，拥有微软的风险投资基金M12到星巴克等企业作为可靠的投资人，为机构交易者提供了崭新的产品。该平台的价值主张是实物结算的BTC期货合约，并结合了商品期货交易委员会（CFTC）批准的完善的托管服务。
假设是数字资产的波动性和缺乏监管措施阻碍了其他高度感兴趣的机构投资者选择BTC，Bakkt的首次亮相是加密货币普及的时间表上的一个重要里程碑—并且该领域的许多人都希望它的首次亮相会取得令人兴奋的成果。但是，随着运营的第一周即将结束，该平台上的交易量仍然少得可怜。
更糟糕的是，Bakkt的推出恰逢比特币市场价格暴跌，导致一些分析师怀疑两者之间存在因果关系。如此乏善可陈的开局是否预示着Bakkt渴望早日成为机构采用加密货币的门户的雄心壮志将早早破灭？
Bakkt期货的比特币满足监管需求
洲际交易所是一家总部位于亚特兰大的美国企业，在世界各地设有十几个主要的受监管交易所和市场，其中包括纽约证券交易所（NYSE）和欧洲欧洲期货交易所（ICE Futures Europe）。ICE在2018年8月宣布建立完全符合CFTC法规的比特币期货市场的计划，并希望在当年年底推出。
与自2017年12月以来一直在市场上交易的芝加哥商业交易所（CME）比特币期货合约不同，Bakkt背后的想法是创建一种可以在清算后以实物比特币结算的工具。CME合约的价值以现金等价物交付，并与到期时基于现货市场的BTC价格指数相匹配，而Bakkt期货的所有者则会收到发送到其托管账户的“实物”比特币。
这种变化可以看作是增强投资者对新资产类别信心的一步。据推测，随着交易者开始更加严肃地看待比特币及其潜力，他们会更偏好实物货币，而不愿意使用纯粹在名义上与基础资产相联系的工具。
但是，要在竞争中赢得这一优势，就需要额外的操作层：即可靠的托管。期望保守的机构投资者排队购买他们不知道如何安全处理的模糊资产，可能需要太过漫长的时间。
这种方法势必会为其支持者增加繁琐的手续，因为它需要付出更多的努力来清除监管机构对寻求充当加密货币托管人的实体的严格要求。与CFTC围绕托管问题的谈判陷入停滞，使ICE比最初计划延迟了几个月的时间。
直到2019年6月，Bakkt才获得CFTC的批准。最终，该平台的清算所Bakkt Trust Co.于8月13日获得了纽约州金融服务部的授权作为托管商，标志着该平台满足监管要求的尾声。
在上线当日，Bakkt为交易者提供了两种类型的衍生工具：每日合约（其买家在同一天结束时收到其比特币，几乎就像在现货交易所交易一样）和每月合约，ICE管理层希望在长期BTC价格发现中起到重要作用。
乏善可陈的首秀
在加密推特和媒体炒作的推动下，人们对Bakkt的总体期望很高，然而Bakkt在交易的第一天就没能给人留下深刻的印象，仅售出了微不足道的71张合同，随后几天交易量缓慢回升。但更糟糕的是，在推出后的第二天，比特币价格就创下了自一月份以来的最大单日跌幅，在周二下跌了约13％。
一些观察者很快提出，Bakkt的不断延迟是币价暴跌的罪魁祸首。数字资产交易平台eToro的高级市场分析师马蒂·格林斯潘（Mati Greenspan）表示：“在我看来，今天暴跌的催化剂似乎是Bakkt泛善可陈的首秀。这是“炒作期买进，一上市即卖出”的典型例子。
其他人指出，Bakkt首日的71个成交合约与CME前24小时的5298个交易合约之间存在明显差异。两次事件之间也有不祥的相似之处：在CME期货推出后的第二天，比特币价格从大约19,000美元跌至17,000美元以下。
从大局来看，怀疑者可能会得出这样的结论：备受期待的受监管平台的这种低迷表现表明了机构投资者对加密资产的真正兴趣水平，并且暴跌发生在市场参与者突然意识到所谓的大机构资金并不会马上到来之后。
更大的格局
然而，局势很可能并没有那么明确。一方面，Bakkt的首次亮相与CME的期货之间的比较是不恰当的。在经历了长达数月的价格上涨之后，芝加哥交易所提供的衍生品在2017年12月加密货币热潮的最高峰进入了市场。
Bakkt则在一个更加稳定的市场中开业。此外，不仅整个加密货币市场，甚至已经发生了翻天覆地的变化的加密期货市场，都变得更加紧缩了。数字资产服务平台RockX的首席执行官兼联合创始人Alex Lam表示：
“尽管它的推出对于Bakkt和更广泛的加密社区而言都是一个备受期待的里程碑，但其低迷的接受度证明了竞争激烈的市场以及当前的大众大规模进入的障碍。”
许多不受监管的平台都很好地满足了BTC衍生品交易的普遍需求，这些平台仍然占据着交易量的大头。BitMEX和OKEx等市场享有很高的流动性，并为交易者提供高达100：1的杠杆。区块链资产管理基金Olymp Capital首席执行官Christophe de Courson称：
“自Bakkt比特币期货推出以来，盘中交易量一直保持在70到100 BTC之间，与BitMEX这种不受监管的交易所相比，确实很小，后者到2019年9月23日，盘中交易量超过270,000 BTC。但是，值得注意的是，与加密世界的原生平台相比，受监管的平台通常可以更顺畅地启动。”
大多数专家都认为，鉴于这种散户驱动的加密货币交易特性，像Bakkt这样的面向机构的企业不太可能在不久的将来对整个BTC市场产生重大影响。加密货币研究公司Brave New Coin的创始人兼首席执行官Fran Strajnar称：
“比特币和加密交易仍然是散户主导的市场。在短期内，Bitmex等平台上的可访问产品以及币安等现货交易所可能会继续推动交易量。”
最近的价格下跌可能部分是由于对Bakkt最初表现的反应所致，但如果确实是观察到的走势背后的主要驱动力，则这种影响不应持续太长时间。
本周的其他事态发展也可能导致价格暴跌，最值得注意的是，期货交易开始后不久，BTC网络的哈希率出现了原因不明的下降。该事件仍然有许多问题没有得到解答，而一种比较流行的解释是—吉尔吉斯斯坦突然切断了数十个加密挖矿实体的电力—似乎并没有什么说服力。
被限制的期望
即使Bakkt的“实物”交付确实是一项主要的竞争优势，比起现金结算，它应该以更高的利率吸引投资者，但这仍不足以抵消传统资产管理人和基金组织不愿立即采取行动的机构惯性。区块链安全公司CoolBitX美国运营主管Tom Maxon表示：
“就机构投资者而言，Bakkt的举动一开始可能不会对比特币的价格产生太大影响。这是因为Bakkt的产品面临两个主要障碍：一，对于机构投资者而言，比特币仍然难以预测；其二，机构基金董事会将继续将比特币视为风险资产，而基金经理出于信托责任在想要将这类资产纳入投资组合时依然会面对巨大的挑战… … 如果保守机构花了这么长时间才决定去投资合法大麻，那么他们必然也会花很长时间才能接受比特币。”
向Bakkt的新场地吸引大笔资金可能是一个渐进过程。加密钱包公司Coin.Space的创始人兼首席执行官Jonathan Speigner指出：
“交易量低的主要原因是他们还没有客户群，很可能要花几个月的时间才能看到更多的机构客户使用该平台。请记住，机构资金一直对比特币持怀疑态度。”
Brave New Coin的Fran Strajnar也愿意给Bakkt更多的时间来证明自己的价值，因为Bakkt可能会发展成为一个门户，以捕捉当今机构投资领域对加密交易工具的被压抑的需求。Strajnar补充说：“这种需求将需要时间来实现。现在仅靠上线前几天的低迷表现就断定Bakkt是失败的产品还为时过早。”
大多数行业专家也愿意赞扬Bakkt将独特的产品推向市场，用Tom Maxon的话来说，这是“朝着比特币产品的未来迈出的一大步。” 加密货币交易平台Bittrex的首席执行官Bill Shihara在接受采访时表示：
“Bakkt的受监管期货市场是一个激动人心的时刻，标志着区块链行业已经走了多远。这类市场需要花费时间才能建立并接触机构交易者，因此几天的交易并不代表长期潜力或表现。作为一个行业，这是朝正确方向迈出的一步。”
与此同时，Bakkt刚刚进入繁忙状态的市场有望变得更加繁忙：CME最近宣布了计划在2020年初用期权对期货合约进行补充，而有力竞争对手LedgerX和ErisX也越来越接近获得监管部门的批准推出自己的实物期货产品。随着投资者对受监管的加密货币衍生品兴趣的整体动态变化，我们很快将有机会了解这一领域的不同参与者将如何相互竞争。