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比特币（BTC）最近的价格下跌使许多投资者措手不及。然而，几周前，一项关键指标就已显示出比特币矿工的担忧。
由加密市场数据公司ByteTree创建以测量主要市场参与者持有的库存水平变化的矿工滚动库存（MRI）数据在一月份始终保持在100％以下，这表明该月投资者对超过30％的价格上涨缺乏信心。
资料来源：Chainalysis
MRI高于100表示矿工的出售量超过挖矿量，库存遭消耗，而MRI低于100则表示矿工出售量少于挖矿量，并囤积库存。传统观点认为，卖方总是倾向于在高价卖出。因此，一些投资者会把MRI读数低于100解读为矿工正在等待价格上涨，因此囤积库存，目的是在以后某个时间点以高价卖出。
然而，Atlantic House基金经理和ByteTree创始人查理·莫里斯（Charlie Morris）指出，矿工靠现金运营，并且总是作为市场上的卖方，清算采矿区块获得的奖励（比特币）以支付其运营成本。
MRI水平低于100并不一定是价格看涨的指标，代表着矿工对市场太过疲软而无法入市的担忧。另一方面，MRI高于100则反映出市场足够强势到能够扛住矿工的抛售压力。
一月份的MRI为79％，为两年来最弱，这实际上是一个警告信号，表明牛市陷阱正在进行。比特币在二月中旬达到了近10,500美元的高点后，此后一直在下跌。
根据区块链监控公司Chainalysis的数据，1月份矿工产生了53,955个比特币，向交易所流入42,451个比特币，产生的MRI数据为79％。根据莫里斯的说法，从历史上看，当矿工的出售量少于其挖矿量时，回报率很低；而当矿工的出售量超过其挖矿量时，回报率却很高。
阴影信号表示MRI低于100％。相对于牛市，矿工们往往主要在熊市中选择囤积。资料来源：ByteTree
换句话说，矿工们倾向于在熊市期间囤积库存，而在牛市期间出售库存。
将囤积库存作为一个看跌信号似乎是违反直觉的，与传统金融类比起来看就是具备启发性的。一般来说，出现赤字的国家央行会依靠热钱流入来积累外汇（通常是美元）储备。
例如，印度卢比上涨时，印度储备银行会在现货市场上购买美元，印度储备银行能够扛住美元的出价。 在卢比的下跌趋势中购买美元是有风险的，因为这只会增加当地货币的看跌压力。
同样，当矿工觉得市场不够强势到能够吸收其卖压时，他们囤积积或避免出售。进入疲软的市场将导致价格进一步下跌，进而损害盈利能力。
矿工影响市场
在加密货币市场中，相对于其它构成，矿工对价格的影响最大。例如，矿池占流入交易所的总比特币的百分比最高。
矿池产生的比特币vs流入交易所的比特币 资料来源：Chainalysis
截至1月，交易所收到的所有BTC中有超过四分之一来自矿池。与此同时，托管钱包和商户服务（付款网关或处理器）仅占交易所BTC总供应量的10％以上。 因此，矿工在出货时格外小心，因为他们的行为可能会导致大量抛售。
正如Adaptive Capital分析师Willy Woo 指出的那样，弱势的矿工因比特币在2019年第三季度从14,000美元跌至8,000美元而遭受损失，从而开始在第四季度抛售其持有的库存。这导致12月中旬，价格进一步下跌至6,500美元。
就目前而言，根据矿池Poolin的数据，如果价格继续下滑，那些效率低下的小型矿工可能会关闭运营并出售其所持资产以减轻损失。
不过，一些矿工仍然对未来的比特币价格持乐观态度，并且对预期的比特币五月减半事件保持乐观。“从中长期来看，我们对价格持非常乐观的态度，”中国加密货币矿业和矿业公司PandaMiner的首席执行官Xiao Yang（肖扬）在接受采访时表示。“尽管短期波动，我们预计市场需求将处于相对较高的水平，从供给端来看，开采比特币将变得越来越困难。”
随着比特币价格急剧下跌，一些矿商会考虑转向借贷平台抵押其比特币以换取现金。Yang说，这将有助于维持他们的近期受到市场低迷影响而备受压力的现金流。此举能够帮助矿工不会在现金用尽时，被迫以低价出售其比特币。
除了较低的价格外，快速增长的哈希率还使矿工更难持有比特币。Yang补充说，他们需要从贷款机构那里借更多的钱。 根据btc.com的数据，比特币采矿难度增长率现在为6.88％，高于2月25日的-0.38％。
Yang说，另一个表明采矿业普遍对未来比特币价格充满信心的现象是比特大陆和嘉楠耘智（Canaan Creative）等公司继续推出新型采矿计算机。比特大陆于3月10日推出其最新产品S19，而Whatsminer将于4月推出其新产品。
Yang表示，矿工认为目前与美国股市下跌同步的比特币价格下跌是市场的暂时变化。 Yang说：“我们仍然专注于长期价格上涨，而不是太关注短期市场走势。”
翻译自：coindesk“https://www.coindesk.com/bitcoins-plunge-was-foreshadowed-by-miner-inventory-data“