原文标题：《舟立播第十八期 ｜ 比特币「黑色星期五」回顾与展望（下）》
原文来源：贝宝金融
王立：
这一波大家都在骂杠杆。其实重申一下我们的观点，杠杆只是一个工具而已，它是没有善恶的。然后杠杆如果是用得好的话，它是可以增加你的收益的。用得不好的话，它会让你爆仓。大家不要去骂杠杆，而是应该去呼吁大家更理性地使用杠杆。
比如说币价跌到一个相对低位的时候，或者说有一些指标，比如说现在矿工投降的时候，然后这个时候矿机都在贴着成本，甚至低于成本现在在卖的时候，这个时候可能是一个入场，甚至加杠杆入场的一个好时机。反而在市场的杠杆已经非常高的时候，2 月份的时候，大家去无限地加杠杆再去做多，这个就是一个反操作了。在那个时候应该做的是套保，在现在这个时间点或者说前几天刚刚跌下来的那个时间点去杠杆做多，不管是买矿机做多还是怎么做多，这样的杠杆才是用的好的杠杆。
杨舟：
所以就是说错的不是杠杆，错的其实是人。希望整个行业能够理性地看待杠杆，用合适的风控方式和合适的杠杆率去调整自己的一个配置。
王立：
其实不仅仅是矿工或者说这些参与交易的人，其实包括很多的从业机构，最后你的风控能力更强，你的认知更深刻的，可能会活下来，然后的话会享受到接下来更多的红利。
一、比特币是避险还是风险
杨舟：
现在市场上有很多争议，就是关于比特币到底是一个避险资产，还是说一个风险资产。其实要认真分析一下它到底是针对什么的风险，或者说避免什么样的风险。
其实比特币设计的初衷或者说它的第一个区块里面，所谓的关于银行救助的那段话。比特币的真正避险避的是什么险呢，避的是地缘政治风险，避的是主权信用违约风险，以及所谓的央行现在的印钱的风险，主要是这几种风险。
这次市场下跌过程中，其实比特币更多的反映的出来的不是一个避险属性，是一个风险属性的主要原因还是因为流动性的问题。流动性的急速抽走，其实是没有什么资产能够独善其身的。所以相比较一下就是说经过这次暴跌之后，比特币现在的跌幅其实是小于股票的。
从这个角度来说，比特币还是在逐步地展现它的避险的一定的属性，但它避的险不是流动性危机，它避的险其实是地缘政治和主权信用风险。
二、矿工是否就此投降
王立：
我看很多总结的文章在写，矿工出局、矿工被血洗什么之类的。因为我们的客户里面还是有很多矿工的，而且都是这种中大型的矿工，从我们的接触到的信息来看，其实并没有大家想象的这样。不到 24 小时之前（3 月 25 日），比特币的挖矿的难度刚刚下调了，下调了 15.95%。算力也从最高的时候 130E，到了现在的 90 多 E。
我们自己也是小矿工，我们自己也挖了一些矿，也有一些矿机。从一周前的每台机器，如果 3 毛 8 的枯水电价，一台机器赚 10 块钱一天，现在已经恢复到 32 块了。当然这个是两部分，一个是币价有一些恢复，另外一个的话是算力的下降，还留下的矿工他这个单机的收益会上涨。
杨舟：
比特币其实是一个设计非常良好的纳什均衡体系，就是当价格下跌会带着算力下跌，算力下跌之后难度会下调。然后矿工的总收益其实又会下降，相当于矿工要花费的算力又少了，就挖出同样的币来。其实比特币是一个非常反脆弱性的结构，所以我们还是比较看好比特币的未来发展。
王立：
我是非常不同意「矿难」这个说法，「矿难」无时无刻都在发生，因为新老矿机一代一代在不断的迭代，那么老的矿机即使没有价格下跌，它也是慢慢会退出历史舞台的。比如说 18 年底是一个大家都比较公认的一个「矿难」，比特币价格跌到 3000 多美金，然后的话当时 S9 论斤卖。算力最低的时候掉到 30 多 E40E 的样子。
它本身就是一个动态平衡的过程，一部分矿工他因为自己的资源配置不合理，不管是币价的冲击，还是说整个全网算力的增长的冲击，他的抗冲击能力太弱，导致他出局了。这个其实不叫「矿难」，只是比特币的 POW 体系、挖矿体系的一次自我升级和调整，我觉得是一个非常良好的自我净化的过程。最后是有更低成本电费的矿工，有更低功耗比的矿机，就更新的矿机的这些矿工，然后他们留下来了。
挖矿本身就是一个做多的比特币的一个过程，买矿机本身就是一个杠杆。因为它是一个重资产，然后回本周期可能最短也要 180 天，或者说更长，大部分时间是更长的。然后他挖出来的币再抵押借款，这个是在矿机的杠杆基础上又加了一个杠杆。但是这个杠杆比较低，可能就 60% 的质押率的情况下的话，应该是两点几倍的这么一个杠杆。如果他借出去的钱在一个币价高位的时候，除了付他的电费以外，他把剩下的钱再拿去做多比特币，尤其是在加杠杆去做多比特币的话，这一次肯定是损失非常惨重了，可能就出局了。因为他完全没有补仓能力，然后全部都亏干净了，币也没了。
但是大部分的矿工，尤其是中大型的这种矿工，首先他不会加这么多的杠杆，反而在币价比较高的时候，他是反向的，会去做套保。比如说币价一万的时候，我们知道的有客户是做了套保。他借了更多的币，把未来三个月的产出来的币都卖掉了，这个时候未来三个月币价下跌对他是没有任何损失的。
综合的来说，我觉得我不承认「矿难」这个说法。
杨舟：
能够风控好的抗冲击能力强的，他会留下。风控没有控制好的矿工，基本上就是在每次价格暴跌的时候都会被逐出市场。这其实是对整个矿工体系的一个升级或者说选择吧。
三、比特币为何更值得看好
王立：
大家觉得比特币或者数字货币这个领域有非常大的不确定，未来不知道它会怎么样，甚至是会不会归零之类的。从我的角度它的确定性是很大的，因为这段时间的主权信用货币体系的这些动作来看，其实大家都在降息，大家都在去做 QE 去印钱，然后去短时间地缓解各种各样的风险，流动性危机也好，或者说给民众注入信心也好。
如果它奏效的话，QE 印钱的边际效应越低了，08 年的时候已经很费劲地挺住了，然后带来了十年的牛市。这一轮的话到现在也未可知它有多少的效果，然后的话它奏效的时间有多长。但是主权信用货币体系，如果说 2020 年就是一个崩塌的元年的话，我觉得也不太现实。因为它毕竟存在的时间太长了，而且现在世界上没有另外一种可以代替的方案。比特币只是一种可能性，或者以比特币为首的加密货币只是一种可能性。
杨舟：
关于主权货币或者说信用货币体系的历史比较长，其实也不长。大家可能觉得美元的历史很悠久，但其实美元真正的历史是从 1971 年开始的。1971 年以前美元代表的是黄金，1971 年之后才是一个信用货币体系。所以美元的历史也就 49 年，比特币的历史也有美元的 1/5 了。
接下来可能会发生很多，包括最近看到的因为流感产生的整个世界的分化。中美的分化也好，各个国家产生了更多比较民粹主义的这种现象也好，其实都可能会造成世界的一个进一步分化。以及过去这么 50 年，因为全球化产生和主权信用产生了一种信用货币体系的一个崩塌，有可能接下来又是一个第三次寻锚的过程。特币是否能成为其中的一个点未可知，但是比特币作为一个良好的实验已经很成功了。
王立：
放水如果奏效，因为它池子小，它的流动性好，所以它肯定会上涨。如果不奏效，也就是以美元为首的这种主权货币信用体系的崩塌，如果在今年开始，然后在未来一段时间逐渐地去崩塌的情况下的话，那无疑对比特币是更大的利好。
目前看来就是除了主权信用以外，没有第三个锚。那么唯一有可能就是以比特币为代表的这些数字货币的这种去中心化的信用，它基于密码学的基于这些东西的。那么对于它来说无疑是利好，因为它是最有可能成为第三个锚的。
2020 年是一个多灾多难的一年，大家都很恐慌，尤其是原来做传统金融的一些人。我觉得比特币给我的信心其实是更强了，因为不管未来怎么发展，按照我之前那个逻辑，比特币都是利好的。
杨舟：
「比或最赢」
来源链接：weixin.qq.com
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