主要内容：
● 由于区块奖励减半，比特币矿工收入大幅下跌。
● 虽然5月交易市场冷淡，但比特币仍为投资者带来正盈利。
● 币安合约交易平台交易量连续4个月增长，达1370亿美元，环比增长37%。
● 减半之后，由于比特币价格窄幅盘整，交易量有所下降。
● 减半之后，持仓量有所增长，说明市场预期将迎来波动时期。
● 减半之后，比特币价格首次突破1万美元大关。
第三次减半之后，这一周期性的供应量减少使得比特币矿工的收入缩水48%。5月12日，矿工获得的区块奖励和交易费用骤减至895万美元，而前一天这一数据还是1716万美元。
图表 1 – 减半之后，矿工收入有所下降
过去一年里，矿工收入在789万美元-2860万美元之间盘整，3月BTC价格在一天内下跌27%，也导致矿工收入探底。在减半前夕，曾一度回升至高位，但随着区块奖励减半，又立即遭遇大幅下跌。
虽然挖矿收入对挖矿运营造成了影响，但分析师认为，近期的减半是一次良好的再平衡。他们认为，比特币矿工虽然受到了减半的影响，但这一事件会使得哈希算力向Bitcoin Cash (BCH)等竞争区块链迁移，这会对整个加密资产生态系统产生正面影响。
虽然价格窄幅盘整，但比特币仍表现良好
人们期待已久的比特币减半对比特币价格有特殊的弱化作用，价格在8000-10000美元之间盘整，与此前价格相比，是一个相对狭窄的价格区间。
总体而言，5月币安合约交易平台永续合约为投资者带来了正盈利，其中最受欢迎的BTCUSDT合约收益率达11.8%。非比特币币种合约中，ADAUSDT本月收益率最高，达到58%。
其它非比特币币种合约，如ETHUSDT，市值也有大幅上升，每份合约价值增长了16.6%，达240美元。总体而言，除BCHUSDT、XRPUSDT、EOSUSDT 和DASHUSDT以外，其它的非比特币币种永续合约在5月表现良好。币安合约交易平台在5月27日上架了THETAUSDT合约，将产品数量进一步扩大到了25种。
图表2 – 5月币安合约交易平台永续合约表现
虽然比特币牛市是否将到来还不得而知，但需要强调的是，在减半之后，价格重新获得增长势头还需要数月时间。因此，比特币价格要达到全年新高，还需要等待一段时间。回顾过去，这次的价格回撤与2012年、2016年减半如出一辙。在前两次减半后，比特币分别回撤了1.8%和13.8%。
月交易量上升，但减半后交易量有所下降
币安合约交易平台连续4个月录得交易量增长，本月交易量为1370亿美元，同比增长37%。日平均交易量达44亿美元，5月10日录得最高日交易量，达88亿美元。
图表3 – 日交易量vs 7日移动平均线
如图表所示，减半前的市场参与度较高，但减半后交易量开始下降，直至月末。从日交易量持续低于7日移动平均线可以看出，市场参与并不热烈。
减半后持仓量有所恢复，并创下新高
就在比特币减半几天前，价格在一天之内就暴跌15%，导致主流交易平台出现大量清算。币安合约交易平台上BTCUSDT合约持仓量也由此从3.79亿美元缩减至2.2亿美元。
图表4 – 5月日持仓量
自此之后，币安合约交易平台上的持仓量逐渐恢复到抛售前水平。5月31日永续合约总持仓量达到5亿美元，意味着更多资本流入，也说明交易者预期未来市场波动将增加。
图表5 – 各大主流交易平台BTC合约总持仓量
同样地，比特币第三次减半后，虽然价格在一个非常小的范围内盘整，但主流交易平台持仓量仍逐渐增长。 这意味着交易者正不断加仓比特币，酝酿大动作。
图表6 – BTC永续合约持仓量市场主导地位
我们通过观察得出，BTCUSDT合约持仓量从5月15日的68%下降至5月24日的63%。随着比特币价格重回9000美元，持仓量又恢复到70%。在过去两周，随着非比特币币种价格创下新高，合约持仓量亦大幅增加，吸引了大量投资者。
多空比率在减半前数天达到顶峰
在减半之前，币安合约交易平台的交易者看好比特币，即使比特币价格在2天内狂跌15%以上，也并未退缩，反而进行了加仓。5月10日当天的多空比率显示多头仓位数量达到了最高峰。然而，在减半之后，随着BTC价格范围逐渐收窄，与共识预期走势不符，投资者的乐观情绪也因此有所降低。
图表7 – BTC多空比率 vs 价格日变化
虽然价格范围缩小，但在两种情况下，我们仍能看到投资者在比特币价格下跌时进行加仓。第一种情况是价格跌至8000美元时，第二种情况是价格回到8500美元时。
比特币牛市即将到来吗？
截至发稿时，比特币刚刚突破了10000美元大关，触发了加密资产市场的整体反弹。考虑到10000美元是比特币长期以来的心理阻力位，近期的突破和价格激增可能是轧空的前兆。由于比特币供应量刚刚减半，因此只要有任何的多余需求（填补空仓或趁势买入），价格就会进一步上涨。
对于比特币价格狂涨，各大主流非比特币币种交易市场的反应相似，ETH、BCH、LTC都创下价格新高。因此，整个加密资产市场的估值现在已超过2850亿美元，其中比特币的市场份额继续增长，达到65.9%。
图表8 – 比特币历史价格（周K线图）
从历史数据看，10000美元是重要的心理阻力位，因为此前价格保持在10000美元以上的时间都非常短。最近的突破是比特币一个重要的里程碑，因为下一轮比特币牛市就近在眼前。如果价格稳定保持在10000美元以上，也即需求和资本流入都有所增长，比特币牛市就会到来。