原文标题：《加密稳定币报告 11：稳定币流通量全面增长 持有 AMPL 一个月收益 51 倍》
原文作者：蒋海波，MYKEY 研究员
为帮助加密市场参与者对稳定币发展状态保持更新，我们推出 MYKEY 稳定币报告，分享我们对稳定币发展状态的解读、对其发展趋势的分析。期待与同业保持交流，共同探索稳定币的发展前景。
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上周，主要稳定币总市值增长 4.65 亿美元，达到 126.84 亿美元。
USDT 的流通量在暂停增长 20 多天后，上周在 ETH 和 TRON 上各增发 1.2 亿美元。
TUSD 的流通量增加 1.06 亿，DAI 的流通量增加了 7754 万。TUSD 与 DAI 的流通量相比一周前分别增长 79% 和 37%。
DAI 的交易额占比上升，USDT 的交易额占比下降。
6 月 23 日-7 月 23 日，AMPL 的流通量从 561 万升至 1.5 亿；价格从 1.01 美元升至 1.98 美元；流通市值从 567 万美元升至 2.96 亿。
6 月 23 日-7 月 23 日，持有 AMPL 的收益为 51.28 倍，但是 AMPL 的价格只上涨了不到一倍。
一、稳定币数据概览
我们首先回顾在过去的一周（2020 年 7 月 18 日～2020 年 7 月 24 日，下同）中，各稳定币基本信息的变化。
市场流通量
来源：MYKEY，CoinMarketCap，Coin Metrics
目前，主要稳定币的市场流通量约为 126.84 亿美元，市值持续增长。
来源：MYKEY，Coin Metrics
过去一周，主要稳定币流通量全面增长，总市值增长 4.65 亿美元。USDT 的流通量在暂停增长 20 多天后，上周在 ETH 和 TRON 上各增发 1.2 亿美元。TUSD 的流通量增加 1.06 亿，DAI 的流通量增加了 7754 万，USDC、PAX、BUSD、HUSD、GUSD 的流通量分别增加 265 万、1458 万、608 万、1713 万、19 万。TUSD 和 DAI 相比前一周，流通量分别增长 79% 和 37%。
持币地址数
来源：MYKEY，DeBank
上周，以太坊网络中的主要稳定币持币地址数均上升，共上升 63485 个。
来源：MYKEY，DeBank
USDT、USDC、PAX、TUSD、DAI 的持币地址数分别上升 54287 个、4644 个、165 个、311 个、4078 个。
活跃地址数
来源：MYKEY，Coin Metrics
上周，主要稳定币的每日活跃地址数平均比前一周下降 6.2%，主要是 7 月 18 日的活跃地址数较低。
24 小时链上交易笔数
来源：MYKEY，Coin Metrics
与前一周相比，主要稳定币每日的交易笔数平均上升 0.31%。
24 小时链上交易额
来源：MYKEY，Coin Metrics
来源：MYKEY，Coin Metrics
上周，主要稳定币平均每日的交易额较前一周平均上升 13.94%。DAI 的交易额占比上升，USDT 的交易额占比下降。
二、一个月收益 51 倍的 Ampleforth
在上一期稳定币报告中，我们介绍了一种比较实用的稳定币 Terra，有 176 万用户。本期我们将向大家介绍一个非常不实用的稳定币项目 Ampleforth。目前，Ampleforth 的市值为 5.8 亿美元，成功超越 Maker，在 CoinMarketCap 上排第 27 位。
AMPL 是一种合成商品货币，按照稳定币的分类属于算法稳定币。我们知道任何稳定币都需要一定的机制来保证稳定币的价格与法币相锚定。例如，当 DAI 的价格高于 1 美元时，MKR 的持有人可以投票增加抵押资产的种类、提高 DAI 的上限、降低稳定费率，通过这些措施可以增加 DAI 的供应，从而使 DAI 价格回到 1 美元附近。
Ampleforth 也会通过一定的措施增加或减少 AMPL 的供应量，使 AMPL 价格回到 1 美元附近，但做法却与常见的稳定币不同。AMPL 协议可根据需求自动调整供应。当价格过高时，所有用户的钱包余额增加；当价格过低时，钱包余额减少。整个过程，用户持有的 AMPL 的比例并不会变化。AMPL 并非是完全不允许价格波动，只是当波动超过一定的阈值时才会发生余额的增加或减少过程。按照红皮书中的描述，这个阈值δ被设置为 5%，Pt 为目标价格。
来源：Ampleforth 白皮书
Ampleforth 认为通过这样的方式可以使自身与加密货币市场的联系降低，但实际可能并非如此。下面看一下过去一个月的数据，6 月 23 日-7 月 23 日，AMPL 的流通量从 561 万涨至 1.5 亿；价格从 1.01 美元涨至 1.98 美元；流通市值从 567 万美元涨至 2.96 亿。可以计算出，这一个月持有 AMPL 的收益为 51.28 倍，但是 AMPL 的价格只上涨了不到一倍。从下图中也可以看到，虽然 AMPL 的价格在 2.5 美元附近，市值也有下降的时候，但流通量几乎一直在增长。一个月流通量增加 25.67 倍。
来源：MYKEY，CoinMarketCap
为了避免不必要的过度校正，AMPL 的供应量增加或减少也不是一蹴而就的，而是一个平滑的过程。AMPL 协议参考过去 24 小时的成交量加权平均价执行供应量改变，将加权平均价与目标价格的差值除以 10，即可得出供应量应当改变的幅度。
当 AMPL 的价格为 1.5 美元时，AMPL 的钱包余额将增加 50%/10，即增加 5%；
当 AMPL 的价格为 0.5 美元时，AMPL 的钱包余额将会减少 5%。
AMPL 的供应量在每天 10 点重新调整，Uniswap 和其它交易所之间存在一天一次的套利机会。当 AMPL 的供应量改变时，Uniswap 中的 AMPL 储备金会自动调整，AMPL 和 ETH 的相对值也会变化，所以 AMPL 在 Uniswap 上的价格会自动改变。而在中心化交易所（如 Bitfinex），AMPL 的数量改变需要时间结算，价格也需要人为调整。如果在 Uniswap 和 Bitfinex 上都有余额，则可在价格低的交易所买入，同时在价格高的交易所卖出，完成套利交易。在 Uniswap 上，ETH-AMPL 交易对的流动性与交易量都稳居第一，可见 Uniswap 对 AMPL 价格的影响程度。从下图可以看出，Bitfinex 上的价格在每天 10 点后都会下跌，可能是受套利交易的影响。
来源：bitfinex.com
需要注意某些中心化交易所在每天 AMPL 的数量重新调整前后会关闭交易和充提，有一些交易所甚至直接不进行重新调整的操作，投资者需要提前了解好相关规则。
AMPL 被设计成一种价值相对稳定的货币，但是实际过程中总是很容易偏离 1 美元。在价格波动时，收益还会因为流通量的同向变化而放大。从稳定币的角度，AMPL 是非常不实用的。即使 AMPL 实现了价格稳定也不一定有意义，比如近期 AMPL 的价格都在 2.3 美元附近，但 AMPL 的数量已经比 20 天前增加了 13 倍。
通过以上分析，我们也可以得出一些经验性的结论 :
在现在价格较高的情况下，10 点完成流通量的重新调整后容易引起价格较大幅度的下跌，跌幅可能超过 AMPL 余额增加的比例。
假设当日加权平均价为 2.5 美元，那么如果重新调整后价格下跌 15%，收益将不受影响。
Uniswap/Bitfinex 间的套利在理论上可行。
AMPL 的收益和风险都可能比较大，以上内容不作为投资建议。
三、读者提问
1、Terra 主要被用于哪些支付场景？
答：Terra 主要用于以韩元支付的场景，有以下几点证据。
1)KRT（KRT 的价格与韩元一致）的历史总交易量为 1.46 万亿，换算成美元共 12.2 亿美元；Luna 的历史总交易量 16.73 亿，以现在的价格换算为美元共 6.5 亿美元。KRT 的交易量占比很高。
2)TerraKRW（KRT）的流通市值已经达到 6338 万美元，在 CoinMarketCap 中排第 232 位。
3)Terra 的创始人为韩国第二大电商的创始人。