在今年以前，相比于较为庞大的CeFi市场，DeFi还尚未站稳脚跟。仅半年多内，经过“312”的洗礼后，DeFi异军突起。当前，除了锁仓量较年初翻了约5.6倍，总市值也较年初翻了近4.2倍，DeFi展现出强大的生命力。
爆发式的增长背后，是DeFi市场的疯狂参与。Dune Analytics数据显示，截至7月，DeFi 用户总数约为23.84万，较6月份初增加逾 23%。确实，动辄数十倍的丰厚收益，怎能叫人不心动？“DeFi如烟花般点燃了太多人的激情，现在的DeFi和当初的ICO如出一辙，你对DeFi的熟悉程度将决定你是否会被甩下车。”一位DeFi玩家告诉PANews。
而在日益壮大的生态中，主打“DeFi生态”的以太坊备受追捧。尤其是在缺乏“利好题材”的后减半时期，DeFi的爆发更是让沉寂许久的以太坊强势回归。OKEx数据显示，以太坊现价为318.15美元，较年初涨了近2400%。
毫无疑问，以太坊是这波热潮最大受益者。这也使得其他公链们纷纷将目光锁定DeFi，试图搭上这辆自带流量的顺风车。然而，待热潮散去，留下的是否又是一片狼藉？十年水流东，十年水流西。从长远来看，顶着“未来金融”和“公链前景”两大光环出生的DeFi真的具有可持续性吗？
1. 集体进军DeFi，顺势而为还是逆势求生？
从TPS一争高下，到DApp生态比拼，再到抢滩DeFi，公链的竞争与探索之路从未停止。
曾几何时，TPS（每秒交易数量）是各大公链高性能的重要指标。在这条竞争赛道中，许多公链热衷于标榜高TPS数值，百万TPS甚至成为每个公链的标配。
随着市场对TPS追求回归理性，DApp又成为公链新一轮竞争的重要指标之一。尤其是2019年初的时候，各大公链的DApp应用风生水起，一度进入白热化阶段。然而，低迷日活与被热捧程度让DApp陷入冰火两重天的尴尬境地。不过几个月，DApp从繁花似锦的热闹，变得日渐冷清。
随之带来的是公链热度暴减，甚至不少公链已淡出人们的视野。“DeFi 或许可以帮助公链找到自己的应用场景和价值所在。”Conflux研究员李辰星认为。尽管DeFi总资产仅相当于整个加密资产的1.5%，但其蕴含的极大生命力足以让公链们“心脏跳动”。目前市面上已经出现了上千个DeFi项目，几乎涵盖了传统金融行业中借贷、金融衍生品、预测市场、保险等各个领域。
公链在DeFi的竞争表面风平浪静，实则暗潮汹涌。我们把视线放到国外，曾和以太坊相提并论的EOS，其生态中的DeFi项目数量和规模都乏善可陈。DApp.com显示，从近一个月的交易量来看，前30名金融DApp生态系统中，仅4个EOS DeFi项目上榜。不过，性能高、可扩展性强，也让EOS具有一定想象力。目前EOS DeFi生态包括DeFibox、Pizza、EOSDT、DeFis、eosfinex、TP Swap等，主要涉及稳定币、借贷、钱包、去中心化交易所等；
明星公链项目波卡（Polkadot）已推出11个DeFi项目，包括Rio Chain、MANTRA DAO、Polkswap、Stafi、Akropolis等，涉及抵押贷款、稳定币等；
今年1月，Cosmos推出首个DeFi项目Kava，上线不到一周质押资产规模约8000万美元。7月，Cosmos、Polkadot和稳定币项目Terra联合开发了新型DeFi储蓄产品Anchor；
高性能公有链平台Solana也开始在 DeFi 生态布局，除了与去中心化预言机 Chainlink 和去中心化交易所 DDEX 合作，加密货币交易所FTX也宣布将于未来一两周内推出基于Solana 的去中心化交易所（DEX）Serum。
视线转移回国内，紧跟热点的波场于近日推出了三大DeFi平台：借贷平台 JUST Lend、去中心化交易平台 JUST Swap、wBTC的波场版本 JUST BTC。此外还有由社区开发者自行开发的波场DeFi项目，例如近期闹得沸沸扬扬的OKS。
比原链也推出了DeFi 协议簇MOV，这是一个去中心化价值交换生态系统，产品包含借贷、稳定币、合成资产、衍生品等。今年6月，MOV推出的超导兑换，后续将引入预言机以及网格交易等创新机制；
本体在DeFi布局包括，基于本体区块链平台发行稳定币PAX、与SALT Lending、LendChain等DeFi应用商进行合作、Ethereum 和Polkadot 的DeFi 项目提供DID 解决方案等，生态主要涉及稳定币、保险、借贷、支付等领域。
除了以上提到的公链，还有不少公链也在进行或即将进行相关布局。不过由于参与时间较短等原因，相较于目前这些公链而言，能够拿得出手的DeFi项目少之又少。“在同样相对稳定的情况下，太多的人聚焦在以太坊上，这使得公链自身的生态搭建非常困难。”贺圣君指出。
而随着时间的推进，各大公链的参与势必会让DeFi热潮持续发酵，这也不得不让人联想起DApp的“烂尾”风险。对此，比原链首席研究员贺圣君直言，DApp的“烂尾”之势是公链面临的群体性问题。最近几年公链在落地方面有过诸多的尝试和探索，从去年开始DeFi可能是公链率先落地的领域逐渐成为行业共识，越来越多的公链也逐步入局。从行业发展的角度来看，这是好事，说明大家已经找到发力的方向，不用再在黑暗中摸索。当然，绝大部分的科技创新都面临在商用探索期从业者的热情与用户的数量不匹配的问题，对于超前的区块链技术尤其如此。要解决这一问题需要区块链出圈，真正走出目前相对狭窄的场景，甚至需要有杀手级产品的出现来助推区块链技术的落地和商用。
2. 如何承载多样性的金融需求？
相对于以太坊，无论是构建DApp生态，还是DeFi产品，其他竞争性公链的速度要慢得多。
DappRadar发布的《2020年第二季度DApp市场报告》指出，基于以太坊的DApp活跃用户数较上一个季度翻了一番，累积总数超100万。以太坊仍一家独大，依然能轻松击败对手。而DeBank数据显示，当前DeFi锁仓量为41亿美元，其中以太坊系DeFi项目Maker、Compound和Synthetix位列前三，且占据市场总锁仓量的半壁江山。同时，DeFi Pulse数据显示，排名前三十的DeFi产品均来自于以太坊。
另外，加密货币数据分析平台Messari指出，受DeFi和收益耕种的吸引，以太坊活跃地址数量突破50万。
从目前来看，以太坊DeFi生态囊括了借贷、储蓄、稳定币、DEX、钱包、基础设施、分析工具等领域，且都取得了较好的成果。毋庸置疑，热闹都属于以太坊。
不过，各大公链的参与也将让DeFi变得更加多样化。众所周知，金融市场的规模和金融产品的多样性可以很好衡量金融的发达程度。同时，DeFi欲成为开放金融的“基座”，也必须承载多样性的金融需求，这也是底层公链不得不面临的问题。
对此，贺圣君认为，DeFi架构于区块链之上，因此多样性金融需求的满足需要离不开底层技术的不断提升和演变。首先，对于借贷业务，公链性能可能不是一个需要特别关注的问题，而对于交易业务，尤其是链上订单簿撮合的交易业务的开展，则必须解决性能的问题。比如，MOV中磁力兑换业务能得以成功推出正是基于TPS过万的高性能侧链Vapor的研发成功。
其次，金融的多样性需要丰富的链上资产类型作为支撑，目前DeFi中的资产基本都是数字货币，资产种类还稍显单一。如果未来能通过资产合成等方式成功将黄金、大宗商品等链下资产映射到链上，将为多样性DeFi金融业务的发展提供良好的土壤。
3. DeFi进入“成长阵痛期”
尽管DeFi看起来像是进入了一个兴奋期，爆发指日可待，但它正埋下一颗“不定时炸弹”。
有目共睹的是，大部分的DeFi项目都是在以太坊上开发的。虽然以太坊在DeFi上遍地开花，但种种问题也随之而来，比如以太坊网络壅塞情况日益严重，手续费暴涨。据欧科云链OKLink数据显示，当前以太坊全网未确认交易为12.8万笔，区块链Gas用量为79.61 Gwei。而在一般情况下，DeFi玩家在部署一张抵押借贷合约单时，其实只需花费几Gwei左右就行。
Sparkpool矿池追踪的数据显示，以太坊矿工的每日收入在一个月内飙升了60％以上，超过了同期的ETH价格上涨。与此同时，据The Block分析，基于30天的滚动平均值，以太坊矿工6月份获得的交易费收入接近其总收入的17％，创历史新高。
就连以太坊创始人Vitalik Buterin也多次在公开场合表示，可扩展性仍是以太坊一个很大的瓶颈，因为以太坊区块链几乎已经满了。随着利用率的提高，以太坊的交易成本随之增加，这让潜在的企业用户在选择以太坊区块链时产生迟疑。
实际上，以太坊的这些问题由来已久，只不过DeFi的繁荣将其进一步放大。对于DeFi而言，这势必会严重影响了用户体验，而高昂的手续费也会将真实用户“赶走”。
DeFi市场的用户和交易量之所以快速增长，得益于以太坊系的DeFi项目Compound引发的“流动性挖矿”热潮，它在很大程度上促进了DeFi市场的用户和交易量快速增长。这样使得越来越多的DeFi协议将“流动性挖矿”作为获取流动性的最佳方式，但与此同时，愈发浓厚的投机氛围也在伤害DeFi。如EOS版的首个流动性挖矿DFS，该项目一上线就备受关注，仅在开启挖矿两个小时内，交易额就高达140万EOS。不过，由于机制设计问题，DFS被“科学家”和投机者疯狂薅羊毛，官方团队不得不一天三次修改规则。
在投机客、羊毛党眼里，DeFi已然沦为套利工具。但从长远来看，DeFi的健康发展离不开真实的使用需求。“目前绝大部分流动性挖矿方案的本质都是项目方以分发项目token的方式对用户的使用行为进行补贴。只要这种补贴的收益大于用户的挖矿成本，就一定会吸引投机者参与挖矿。流动性挖矿群体的构成可以粗略分成三类，即项目的原生用户、纯粹的投机客以及介于这两者之间的‘摇摆人’。原生用户无论是否有流动性挖矿都会使用项目，流动性挖矿对于他们来说只是一种额外的收益；纯粹投机客则只为利益而来，一旦挖矿收益低于他们的要求，他们就会坚决退出；摇摆人介于前述两者之间，他们为挖矿利益而来，同时也有使用项目的潜在需求，因此通过对项目的了解或者对使用习惯的培养摇摆人可能转换成真实用户。流动性挖矿的目的是尽量吸引摇摆人并将其转化为真实用户。”贺圣君告诉PANews。
同时，他认为，对于纯粹投机客应该尽量避免其参与挖矿，但不必追求绝对禁止，因为绝对禁止往往意味着挖矿收益缺乏吸引力，摇摆人也难以吸引过来，摇摆人的转化也就无从谈起。控制纯粹投机客比例的主要方法是设置好挖矿收益与挖矿成本的比值范围，尽量避免出现低成本甚至零成本挖矿的情形。EOS上DFS挖矿的失败，主要就是因为用户可以通过交易自己创造的空气币来进行交易挖矿，其成本就是低廉的手续费，而收益可以达到日化10%以上，成本收益严重不对等。另外还可以通过模式的创新设计来尽量甄别真实的使用行为，比如MOV曾尝试使用币天这一工具来尽量保证交易的真实性。至于真实用户的留存和转化则需要项目方好好打磨自身产品，相对于竞品要有自己的特色和优势。
而对于“流动性挖矿”发展的长期平衡，贺圣君认为这有赖于流动性挖矿促进项目业务增长，业务增长后有助于流动性挖矿收益的维持这一良性循环的形成。比如Compound的流动性挖矿，诚然其目前挖矿中有许多投机客，但其创收也实现了较大规模增长，按照当前的数据计算，其年利息总额将超过1亿美元，业务的增长尤其是盈利能力的提升将维持或提升项目的估值，进而保证挖矿方案的中长期实施。
4. 狂奔的DeFi或被监管和安全“狙击”
如何兼顾创新与安全，是一个老生常谈的问题。
当前，在DeFi创新接连不断的同时，安全问题也正越来越多地显现出来，包括智能合约的安全性、基于超额抵押的抵押品价格的波动性等。“很多人都低估了智能合约的风险。它的利率比传统银行账户的利率要高很多，这意味着DeFi产品的风险要大得多，‘崩溃’的几率也要高得多。”Vitalik认为。
而数字文艺复兴基金会董事总经理曹寅则指出，去中心化的管理是DeFi面临的最大威胁，一旦用户利益受到损失，就无法得到相应的赔偿。成也区块，败也区块。在过去的三个月里，DeFi发生了3起重大的安全事件：4月18日，Uniswap 34万美元被盗；4月19日，Lendf.me 2500 万美元被盗，不过团队在与黑客协商后，资金被“侥幸”返还；6月28日，Balancer遭遇闪电贷攻击，损失近45 万美元。
一时间，DeFi沦为黑客“提款机”。对于DeFi而言，在安全性尚未符合传统金融的门槛之前，其势必陷入信任泥沼。届时，主打“革传统金融的命“的DeFi又如何与传统金融抗衡？
对此，贺圣君告诉PANews，安全问题是金融业务的生命线，因此至关重要。DeFi平台的安全问题可以从两个层面来看，首先是系统层面，以太坊上的DeFi项目频繁出现安全问题的重要原因之一是以太坊上的DeFi之间大量采用了乐高模式，不同协议之间缺乏统一的设计和协调。其次，从项目层面看，项目方应该提高安全意识，保证在安全方面的投入，制订安全响应机制。对于金融应用应该进行充分测试，金融产品的推出和更新可以采用稳步迭代等策略。
此外，由于DeFi在一定程度上突破了属地监管，甚至超越了国家、地区间司法管辖区域，因此其将不得不面对不同国家的监管政策。对于一些监管严苛的国家而言，DeFi将如何应对？显然，潜在的监管风险将是悬在DeFi上的达摩克利斯之剑。
“正视监管是项目方对自身保护一种方式，只有在监管允许范围内发展才能保证项目行稳致远。基于公共管理需要，建立区块链技术提供方的注册和备案制度延续了互联网治理的监督方式，比如比原率先在国内实现了Bystack的信息备案，参与了工信部及浙江省区块链标准的制定。另外，监管沙盒同样适用于区块链金融监管治理，在当前风险不确定性较大的情况下，监管沙盒成为区块链监管治理的重要探索途径。因此DeFi项目方可以积极与监管方沟通，商议沙盒范围以及业务红线等问题。”贺圣君表示。