DeFi 最有趣和最可怕的方面之一是不断的创新，不断有新的和疯狂的项目形成。进入门槛低意味着实验尝试变得从未如此简单，从而实现全球金融领域的免许可创新。在过去的几年里，我一直处于特权地位，可以与近一百个正筹集第一轮资金的团队交谈。在这些对话中，我发现许多创始人仍在努力确定哪种是为 DeFi 和加密项目筹集资金的最佳方式。这些天我提倡一种相当新颖的资本形成方式，我将在这篇文章中概述。您可以将这种方法称为“DAO 优先（DAO First）”，现在它已被多次用于生成强大的社区——例如 Barnbridge、dHEDGE、Illuvium、Spool、Thales、Universe.xyz 和 Lyra。
与我交谈的大多数团队都在筹集初始资金并寻找天使投资人，但我也与已经存在一段时间并筹集了几轮资金的团队进行了交谈。这些融资轮次有多种形式，但它们总是会给希望转向更加分散的治理形式并从社区筹集更多资金的团队制造摩擦。
几个月前，我与一个刚刚结束种子前轮并正在为种子轮做准备的团队进行了交谈。我向他们介绍了我喜欢的筹资方法，他们喜欢它，但不幸的是，他们用 SAFT 加上一些奇异的股权认股权证的复杂组合形式筹集了前一轮。
我们立即开始讨论他们如何潜在地修改结构，以他们现有投资者可以接受的方式履行它所创造的义务。幸运的是，我是化解愚蠢决定的专家！我通过多年与自己打交道而获得的专业知识。最终，我们想出了一个合理的计划，让他们交给他们的律师，但在我们结束通话之前，该创始人说：“我多希望我在做预种子轮融资之前就遇到了这个模型”。我意识到，尽管我已经向这个领域的许多人表达了数百次，但我从来没有花时间把这个融资模型写下来。所以我答应我会发表一篇关于它的博客文章。很多个月后，现在我开始这样做……
如果你问十个不同的 DeFi 投资者，为协议筹集资金的最佳机制是什么，你会得到十个不同的答案，这取决于他们是如何投资 DeFi 的。在这个阶段，大多数 DeFi 创始人和 DeFi 基金对 DAO 非常开放，而一些 OG 加密基金则不那么开放，但最终归结为投资者保护。 SAFE票据，SAFT，认股权证和所有其他用于筹集资金的奇怪而奇妙的机制主要是为投资者提供安全感。我的论点是，在 DeFi 中，你会得到一种错误的安全感，换来的是阻碍协议未来发展。在当前环境下，没有理由推出新协议来权衡未来的自治和去中心化治理，为婴儿潮一代的投资者提供安全保障！
我给许多创始人的建议是采用 Gnosis 多重签名或 Aragon DAO，将地址发送给我，我将提供资金。我不想要虚假的安全感，我要么相信该项目有成功的机会，要么我不相信。因此，我进行优化以确保协议具有尽可能好的基础，而不是为了持有具有某些投资者权利的毫无价值的 PDF。我的理由是，通过立即创建一个非常轻量级的 DAO 框架，为更快、更无缝地将治理移交给社区奠定了基础。
DAO 正变得越来越普遍，投资者也对它们感到满意，但它们的推出方式与人们对可投资公司的期望不同。在 DAO 被实例化之前，你有一个 pre-DAO 时期，在那里你只有一堆元空间协议，有些是明确的，有些是默认的。这些协议规定了如何根据谁贡献了什么来分配对 DAO 的控制。一旦部署 DAO 合约并且治理分配具体化，代币持有者就可以控制决策。对于习惯于投资注册实体并阅读文件以了解上限表以及您的交易对手是谁的人来说，这可能很奇怪。作为 DAO 的种子投资者，您承诺投资一些尚不存在的东西，直到代币分发后，DAO 才真正存在。
DAO 还放弃了对外部法院的依赖。 DAO 仅通过 DAO 成员的输入来控制自己，根据定义，它是独立的，不需要依赖任何外部仲裁者来确定控制权。 当然，元治理总是有必要的，但是 DAO 通过由其内部规则控制的利益相关者输入来处理这个问题。 这里要意识到的关键是，从无约束力的元空间协议到“DAO”的状态过渡必须是合法的。 如果 DAO 的部署规则违反了先前商定的方法，则它将不具有合法性，并且可能需要重新部署或可能完全失败。 有一些例子，例如 在Curve协议中，一个“外部方”根据社区共识规则自行部署 DAO，并且社区将其视为合法。
您希望从 DAO 形式得到的关键结果是它从实例化的那一刻起就被充分分配，它充当协调机制而不是控制机制。 DAO 应该将社区偏好转化为有形的结果。虽然这确保了项目免受外部捕获，但它也给各方带来了风险，因为贡献资金的人在 DAO 本身之外几乎没有追索权，并且贡献想法和努力的人无法直接控制“他们的”想法。但是，如果 DAO 以合法的方式启动，您就有了一个平台，所有各方都可以聚集在一起协调项目的下一阶段。如果 DAO 结构和代币分配适当地调整了激励措施，那么 DAO 的启动应该巩固这种协调而不是瓦解它。它还迫使所有利益相关者合作以确保最佳结果。启动 DAO 的危险之一是新项目不太可能拥有强大的社区，这可能导致很少有人主动帮助推进项目的情况，但这在初期阶段被抵消了你有一小群人都在协调以取得成果，沟通相当容易。随着项目规模的扩大，沟通将变得更加困难，这将需要放慢速度，对沟通更加明确和深思熟虑。权衡之下，该项目此时将在资产价值和社区人员参与方面收集更多资源。
我最近写了关于 DAO 的另一个仍然具有挑战性的方面，即如何让领导者具有合法性来领导交付协议的人。关键是人必须交付代码和其他结果，但这些人无法控制协议。为了使协议充分去中心化并且能够抵抗捕获代币持有者必须拥有控制权。这可以是直接的（询问 Maker 情况如何），也可以是通过委托民主间接进行的。但是这里有一条很好的界线，更广泛的 DeFi 社区仍在解决这些问题。
所以现在我们已经解决了一些高级问题，让我们更明确地了解首先使用 DAO 的原因。每个新项目都是从一个想法开始的，必须有人有这个想法。一旦你有了一个概念，你就可以开始讨论它，这是一个新社区的第一缕曙光。如果人们发现这个想法很有说服力，他们可能会同意为它投入资源。随着项目的发展势头越来越好，它会自我强化。它需要更多的关注，这需要资源。这是大多数创始人寻求外部资本并开始搞砸的地方。所以让我们从这里开始。
一个想要形成 DAO 的新项目在形成时不一定需要外部资金，它可以首先将代币分配给初始贡献者，并在 DAO 内保留一定比例的代币用于以后的融资。但它也可以在创世时注入资本以降低执行风险并产生动力。无论采用哪条路径，分发代币并放弃控制权都至关重要。通过放弃控制权，DAO 的初始贡献者向他们的社区发出信号，表明他们打算让该项目由社区控制，而不是由少数处于特权地位的人控制。
现在这里有一个实际的考虑，你如何平衡资本的贡献与劳动力和其他投入的贡献？答案要么通过公开透明的谈判，要么根本不进行。所有贡献者必须讨论 DAO 内部治理权的划分，并原则上同意执行在链上制定该协议的合约。你们中的一些人可能会说这会使非资本贡献者处于危险之中。因为他们只贡献劳动力而不是资本，所以他们不会面临某种监管干预的风险吗？我相信在大多数司法管辖区的答案是否定的，因为一旦 DAO 被实例化，这些非资本贡献者就不会控制 DAO。这需要仔细协调，但在大多数情况下，少数代币被分配给劳动力贡献，因此如果通过授予治理权进行适当管理，就不应该有单个实体来控制 DAO。
现在我们在以太坊上有一个合约，希望是贡献者在治理权分配方面的合法表达，我们必须将 DAO 资本化并进一步分配代币。有很多方法可以解决这个问题，但最常见的方法之一是获取分配给融资的代币并通过 LBP 分配它们，唯一的问题是您需要将初始资金投入池中，许多团队将在 LBP 之前进行一轮 OTC，以向 DAO 注入最低数量的资金。还有许多其他方法，一些团队使用了bounce.finance 拍卖，其他人使用了Gnosis 或Uniswap。但无论哪种方法最适合您的 DAO，您几乎肯定需要资金来使 DAO 能够运作。
资本进入 DAO 之前的一大问题是代币的最佳分配是什么。根据加密货币市场的整体情绪，这种情况在不同时间会发生显着变化。但是以下范围和每个范围的注意事项是相当好的起点：
财政部（Treasury）占比：10-30%
收益耕种和其他流动性激励措施：20-50%
贡献者：10-25%
早期投资者：5-15%
财政部：代币与股权的挑战之一是，一旦您制定了货币政策，就很难发行更多代币。 这并非不可能，但理想情况下，您的目标应该是在财政部中保留足够的代币以满足未来的资本需求。 如今，10-30% 的范围是典型的，在10% 的较低水平，团队通常会在 DAO 中开辟一个单独的种子资金池，这可能会占另外 5-10%。
收益耕种：如果做得好，收益耕种会为新项目创造非常强大的网络效应，并将有助于吸引新的社区成员。 保留很大一部分代币供应用于收益耕种和激励措施为项目创造了最大的灵活性，并确保代币的分布更广泛。 理想情况下，收益耕种和社区分配的低百分比应该被财政部和早期流动性自举的大部分抵消。
贡献者：这部分可以仅包括非财务贡献或可以包括种子前和种子资本。 这应该非常小心地管理，以确保代币不会过度集中，并有可能引发少数几个人的控制论据。
投资者：如果贡献者池不包括投资者组成部分，为早期投资者制定特定金额可以为社区创造更多透明度。 理想情况下，该部分应尽可能减少，因为早期阶段的资本要求较低，并且以非常低的 FDV 向早期投资者分发代币会在社区中造成紧张局势。
现在让我们回顾一下如何实际为 一个DAO 筹集资金。首先，您应该利用现有网络与空间中的资金建立联系，如果您没有网络，则应努力工作，尽可能多地为您的项目创造吸引力。通常，最快的方法是利用加密 Twitter 发布有关您项目的内容。这个领域有很多人渴望听到新项目的消息，如果你对一个重要问题有一种有趣的方法，你很可能会迅速引起兴趣。在您与投资者交谈之前，您需要为该项目提出一个拟议的 FDV，因为将获得的唯一价值将是代币。因此，根据定义，代币供应乘以代币价格将确定项目估值。理想情况下，您的网络中会有您信任的人，他们可以帮助您建立这种关系。目前种子轮，我们看到的范围是 10m 到 100m FDV。在此处的上限范围内，您必须有一个非常引人注目的故事来证明该估值水平的合理性。如果你能证明 1 亿美元以上是合理的，那么你可能不需要阅读这篇文章。在与潜在投资者交谈后，您可以开始进行临时代币分配。假设您以 2500 万美元的 FDV 分配 10% 的供应，您将获得 250 万美元。一个好的经验法则是，您需要 1-2 支领投基金，它们将占总融资的 50-75%，而剩下的 1-150 万只用于规模较小的基金和天使投资。该领域的许多创始人都是天使投资人，所以在 Twitter 或任何地方与他们互动，你会发现他们总是非常开放并且对这个领域的新创始人有帮助。我最喜欢的一些天使投资人是 Jordan、Larry、Anton、Mariano、Fernando、Robert、Stani、Tyler、Hasu 以及更多我无法立即在 Twitter 上找到的人。我不会费心去玩弄基金的最爱，因为只需最少的研究就能找到在过去几个周期中对该领域抱有高度信念的人。
一旦你的发行量下降，是时候将一些资金带入 DAO。下面是一封简单的电子邮件，其中包含有关融资的详细信息。注意：您还应该通过第二个渠道（电报/Signal/Discord等）确认所有地址。
Hi 姓名
这封电子邮件是为了确认您对“项目”DAO 的贡献。 代币和归属合约目前正在审核中。 审核完成后，我们将部署它们并使用您的地址创建归属条目。 代币将从 TGE 锁定 N 个月，然后在 N 个月内线性释放。
请回复您提供的地址。 另外，如果您想在不同的地址接收您的代币，请告诉我们。
投资代币：N USDC
代币：N TICKER
代币地址：0xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
有任何疑问，请告知我们。 如果您想进行测试交易，请告知我们将确认接收。
谢谢，xxxxxx
你会注意到转账的货币是USDC，你可以选择DAI或sUSD甚至tUSD。我鼓励大多数项目将这些初始资金进行去风险。当您进行 LBP 或其他分发时，您可以并且应该在 ETH 中提升一个组件以实现生态系统对齐。但最初，您希望确保在可预见的未来涵盖 DAO 成本。
您的项目现在有资金并已分发代币来协调治理。从这里开始，您必须决定您希望如何形成治理结构。理想情况下，您需要轻量级的东西，但如果项目在 FDV 范围的高端筹集，更强大的治理框架可能是理想的。有几种选择； Synthetix 中实现的链下信号、复合治理模块甚至类似委员会的结构的快照。还有一些像 SafeSnap 这样的新系统结合了前三种方法的各个方面。这些方法中的任何一个都可以使用，但 Snapshot 通常是一个很好的起点，因为它开销低且参与度高。您还需要决定您希望如何保护您的协议，您是否拥有具有迁移或暂停合同权力的多重签名，或者您是否会永久部署某些东西。如果您决定采用多重签名路线，您应该确保此过程是透明的，并且您在游戏中拥有具有皮肤的高知名度签名者，以降低项目的风险。
最后一个方面是从 DAO 支付贡献者。 我强烈提倡一种类似于 Synthetix 实施的机制，该机制已经运行了一年多。 此过程涉及每月向每个贡献者支付的赠款，其中包括稳定币和与当月开盘价挂钩的项目的本地代币。 这些补助金可以有效地支付给世界上任何地方的任何实体，然后该实体有责任管理其当地税收义务和任何其他考虑因素。 这为 DAO 提供了利用任何可用资源的灵活性，而不会产生额外的开销。 赠款接受者可以是个人、小公司甚至大型组织。
启动 DAO 当然还涉及到许多其他方面，但这篇文章主要涵盖筹集和部署资金的初始阶段。我鼓励您研究该领域的顶级项目并审查他们正在做的事情，并从他们的系统和流程中进行挑选，以设计适合您社区的治理系统。我还鼓励您通过迭代小步骤并组合它们来慢慢构建复杂性。在密码学中，你可以设计一个以自上而下的方式完全形成的系统并使其有效运行是非常罕见的。小规模实验是收集和整合新信息的最佳方法。收集关于如何应对这些挑战的一系列观点也很重要，与社区保持开放和透明将鼓励协作与合作，并会带来更好的结果。我们非常幸运能够参与到一个准入门槛如此低的领域。“DAO优先”这种方法进一步降低了这些门槛，并实现了更多的实验。我期待看到这些实验的结果。
非常感谢 Henrik、Santiago、Tyler、Mike 和 Jordan 审阅了这篇文章的初稿。