并非所有人都看好去中心化金融。
具有波动性的加密货币正在形成固定收益模式。去中心化金融（DeFi）网络上的加密货币借贷活动日益增多。在加密货币领域，质押（staking）正在成为主流。质押指的是投资者通过锁定资产来参与网络协议的重要功能，以此获得收益。大型加密货币交易所正在为用户提供质押服务。
由上图可知，去中心化金融范畴中的加密货币借贷在以太坊投资者中越来越受欢迎。
其中不乏讽刺意味，这个模式就像是提供分红的低价股（penny stock）。然而，借贷和质押正在成为影响加密货币投资者决策的潜在因素。在 12 月，我们邀请了两位投资机构的基金管理人参加了 CoinDesk Research 关于借贷和质押的网络研讨会，他们分别是 Scalar Capital 的约旦·克利福德（Jordan Clifford）和 Multicoin Capital 的凯尔·萨马尼（Kyle Samani）。他们将与我们一起讨论，如何评估加密货币借贷和质押所存在的风险与回报，什么是加密资产的无风险利率，以及去中心化金融需要采取什么措施来吸引投资者和新用户（他们都持有比特币和其它加密资产）。
以下是本次研讨会的三大要点。
1、 去中心化金融的风险因素（risk factor）令一些投资者望而却步
克利福德和萨马尼一起探讨了将资产投入能够赚取收益的去中心化金融网络的决策。从克利福德的角度来看，技术风险是可控的。萨玛尼则表示，无论你在去中心化金融中投入多少资产，所得收益都不足以抵消因“智能合约”故障而损失全部资金的风险。
以下是克利福德关于 Scalar 如何评估风险的看法。他提到了，去中心化网络可以通过一些方法来降低自身作为存币生息平台的风险，如给予发现 bug 者补贴、安全审计和形式验证等。人为风险也是一个因素：“对手方风险确实是一大主要因素……实际上，该风险有多种形式。许多去中心化金融合约都设有管理员访问权限，可以从合约层面对资金进行各种操作。那些尚未真正实现去中心化的智能合约在上线之时会设有这样一道早期闸门。这是我们需要考虑的事情。虽然这些项目号称去中心化金融协议，但其控制权通常掌握在某个组织手里。”
克利福德表示，无论考不考虑人为对手方风险，智能合约始终存在技术层面的对手方风险，可以根据林迪效应来评估：“通常来说，智能合约本身就在某种程度上充当对手方的角色，需要接受技术风险方面的检查……你真正在寻找的，是一个已经托管了大量价值标的的智能合约。随着时间的流逝，该智能合约的安全性就会越来越高。如果该智能合约在数年内持有 10 亿美元，它存在严重漏洞的几率就会逐渐降低。”
萨马尼认为，去中心化金融借贷网络的当前利率并不足以抵消其风险。其中的风险包括，有可能要向投资者发送电子邮件，来解释投资者的资金是如何丢失的。萨马尼说：“就当前利率而言，将去中心化金融产品纳入投资组合并无意义，因此不值得为此浪费时间。”那么，利率要达到多少才算有意义？萨马尼说，Multicoin 还未下定论。应该比中心化金融产品的利率高出 1% 吗？还是 2% ？利率达到多少人们才愿意投资去中心化金融领域？目前还没有定论。我们希望能在接下来的 6 到 12 月内得出结论。
萨马尼表示，他并不看好去中心化借贷产品，认为其无法提供比中心化金融产品高得多的利率。萨马尼说：“总会有人缩小利率差。”
2、何为加密货币的无风险利率？
归根结底，利率有意义与否，取决于所获收益超出所需承担风险的部分。这通常是参考“无风险”利率来计算得出的。当然了，所有投资都需要承担风险，加密资产投资尤为如此。但是，在加密货币借贷网络研讨会上，我们将话题转向了加密货币产品的无风险利率以及在以无风险利率衡量定价风险的过程中，质押起到了怎样的作用。
萨马尼说：“总而言之，我预期借贷利率将高于质押利率。我认为，至少在每个生态系统内，质押利率多半都被视为无风险利率。”
萨马尼表示，质押协议的不同之处在于，它规定了解锁期限，但是有变通的方法。例如，不同于直接将资金质押给协议，提供质押服务的交易所能让用户更快取回自己的资金。
萨马尼表示，质押并非完全没有风险，但是它避免了持有资产本身所产生的额外风险。萨马尼说：“质押是协议上原生的。协议上原生的东西不多，质押就是其中之一。我认为，你明明可以只依赖于协议，为什么还要你承担因借款和对手方而产生的风险呢？既然你已经依赖于协议了，还要你承担对手方风险的话，就应当予以补偿。”
3、去中心化金融的发展还需要什么
萨马尼也不看好去中心化金融。他说：“去中心化金融领域显然是循环的。实际使用该产品的人不多……其上限大概是以太币的全部或部分市值。”
克利福德表示，去中心化金融需要更好的用户界面和应用。他说：“我们需要完善不足之处，争取更多时间，让大家来谈一谈自己的成功案例。我认为去中心化金融领域未来将实现有机增长，只是还需要一点时间。”
萨马尼认为，发展问题是去中心化金融的根本性挑战。目前，只有现有的以太坊投资者对加密资产质押贷款感兴趣。服务于被排除在传统金融系统之外用户的无质押贷款（uncollateralized loans）可以吸引到其他投资者；但是，如果没有可以跨越国界并在传统金融系统之外运作的法定身份（sovereign identity）和信用评分等技术来辅助的话，无质押贷款就是不切实际的。