本周，由60家央行拥有的国际清算银行(BIS)发表了一篇题为《嵌入式监管：如何将监管纳入区块链金融体系》的论文。由首席经济学家拉斐尔·（Raphael Auer）撰写的这份文件考虑了当前金融市场基础设施将如何演变为使用分布式分类账技术（DLT）。而这些分布式的分类账则可以实现自动化监管。
这份文件并没有涉及当前的加密货币规避反洗钱规则的情形。相反，如果金融市场演变为基于DLT的市场，可能没有值得信任的中介机构或中央交易对手，那么它将探索对金融市场的监管。它还显式地假设允许的区块链，这些区块链在合约上确保参与者的负债和链上的数字资产与基础资产紧密相连。例如，代币和相关房地产之间的链接。
当涉及到加密货币和数字资产时，监管机构已经多次提出了“同样的风险，同样的监管”原则。不过，本文建议，尽管规则的制定应该是中立的，但这些规则的监管方式应该随着基础技术的变化而演变。换句话说，使用区块链作为监控数字资产交易的监督工具。作者创造了“嵌入监督”这一短语。
虽然这份文件没有详细说明市场的设想，但并不需要太多的想象力。已经有一些举措涉及证券、债券、衍生产品、房地产、抵押、外汇、保险风险和其他资产的代币化。以六数字交易所（SDX）为例，至少有三家主要银行参与，包括花旗银行、JP摩根和瑞士信贷。此外还有Fnality，它涉及14家全球银行，他们计划使用由中央银行存款支持的多功能结算币。
如果分布式分类账具有自动监视内置，就不需要收集数据以提交监管机构遵守。例如，报告建议，银行的《巴塞尔协议III》遵守情况也可以同样得到自动核查。
国际清算银行甚至认为，给定的分布式分类账是可信的，以这种方式提取的数据具有可信度，因此没有必要进行“基于中间商的数据验证”。然而，它强调，监管机构需要确保市场的经济共识，包括激励措施，足以保证数据的质量。因此，监管在某种程度上被金融激励和博弈论所取代。
确保交易的最终结果或交易不能被逆转是信任分类账的基本要求。目前，这种信任通常是由中央对手方促成的。这些机构可能被可信赖的区块链取代。这反过来又提出了一项挑战，因为许多地方条例都载有对交易对手的要求。这种情况需要改变。
在监管和遵守的成本负担之间存在着一种持续的权衡，尤其是对小公司而言。金融服务仍然“极其昂贵”。这可能是因为目前的合规成本造成了很高的进入壁垒。采用基于DLT的嵌入式监控系统，可以显着降低涉及的费用。
对老大哥的关注显然是缺乏隐私。但是，加密技术可以用来隐藏个人信息。可以对数据进行聚合，只需与监督机构共享汇总的风险暴露。
本文提供了两个例子。首先，立陶宛银行的LBChain正在探索在区块链市场中嵌入监管基础设施。另一个是波士顿联邦储备银行的监管节点案例研究。
结论强调了嵌入顺应性和当前的“监管技术”之间的区别。在这种情况下，再利用机器学习来帮助监测金融部门。区块链或基于DLT的市场是关于取代信任机制。未来的区块链基础设施可以依靠经济刺激来确保可靠的数据，而不是单纯依靠法律制度和来自当局的监督。