证券Token可能会成为第一种弥合机构投资者与加密界之间差距的加密资产。证券Token的神奇之处之一是，至少在概念上，可以将它们视为现有金融产品的可编程性和可全球交易的表示形式。随着证券Token领域的发展，我们可能会看到更多以已建立的金融工具（例如债券，衍生工具或股票）为模型的加密证券。但是要做到这一点，现有的证券Token协议一代需要并入一些基本金融资产的基本机制。
并非所有的证券Token都是平等创建的，代表房地产抵押/租赁池的代币在结构上与代表Rembrandt的代币在结构上是不同的，并且两者都与代表私人公司股票的未来不同的价值代币。在当前一代证券Token平台中还没有出现这种分化级别，它应该是该领域下一波平台的基础构建块之一。
证券Token的类型
在我看来，不同类别的证券Token的出现将是该领域成熟的一个关键标志。在公用事业代币中，这一步骤从不重要，因为其行为不受金融资产支配。另一方面，证券Token是金融工具的可编程表示形式，因此，它们应模仿基础资产的经济行为。
如果我们同意我们将有不同类型的安全令牌，下一个相关的问题是确定哪些类型。尽管当前一代的证券Token协议在支持加密证券的监管行为方面做得很出色，但下一波浪潮应该抽象化令牌化证券的主要财务动态。从最基本的角度来看，我相信下一波证券Token协议将启用四个关键的财务模型：
· 债务Token：债务或现金产生工具的Token。
· 股票Token：表示基础资产中股票数量的Token。
· 混合/可转换Token：基于其行为在债务和权益之间转换的Token。
· 派生Token：从基础Token派生值的Token。
尽管证券化的DS协议或Harbor的R-Token等模型代表证券Token的合规性层，但这些新型的证券Token将决定其财务基础。
在本文的接下来的几节中，我想深入研究可以启用不同类型的证券Token的协议。今天我想集中讨论债务工具。
债务证券Token
债务证券Token是代表债务工具的令牌化资产，例如房地产抵押或公司债券。通常债务证券Token的行为由两个关键特征决定：
股息：债务证券Token的结构通常是根据基础债务工具的付款产生定期股息。
风险：债务证券Token受到债务人违约风险或债务估值剧烈变化的影响。
风险和股息之所以如此重要，是因为它们决定了证券代币的定价。具有中等违约风险的房地产抵押贷款的定价不能与上市前公司的债券相同。风险和股息是证券Token定价中应该建模的关键因素。从区块链的角度来看，代表债务证券Token的智能合约应包括决定股息模型的还款条款等操作，但也应包含基础债务的不同风险因素。
对冲风险：证券Token的CDO
如果风险是债务证券Token的重要因素，那么我们应该考虑如何减轻风险或对冲风险。抵押债务义务（CDO）是2008年金融危机的典型代表之一，但它是应用于证券Token的有趣模型。从概念上讲，CDO将产生现金流的资产（例如抵押贷款或债券）汇集在一起，并将该资产池重新打包为可出售给投资者的离散部分。 CDO中的每个档次都有不同的风险特征，高级档次通常更安全，并具有流动性的优先权。CDO的概念是，可以通过将较高风险的债务与更安全的债务打包在一起来对冲。
将CDO的概念应用于债务证券Token时，我们可以设想一个代币，它是具有不同风险特征的证券Token的集合。这些代币化证券可以将高风险/高风险债务代币的高股息/高风险模型与更安全的债务工具的中/低风险模型相结合。
债务证券Token协议
实现债务证券Token协议并非易事，但值得庆幸的是，有些技术已经为解决此问题铺平了道路。Dharma是一种区块链协议，可用于创建和管理令牌化债务资产。 Dharma提供了一个相对简单的模型，该模型基于四个基本组件：
1. 债务人：债务交易中借入资产并欠债权人某些约定价值的一方。
2. 债权人：在债务交易中借出资产的当事方被债务人欠一些约定的价值。
3. 承销商：收取费用以管理公开发行债务并定价借款人违约风险进入资产的实体。
4. 中继实体：将已签名的债务订单消息聚合在一起并将消息托管在集中订单簿中的实体，通过填写已签名的债务订单，向散户投资者提供投资于所请求的债务订单的能力。
Dharma的债务协议是由定期合约来表示的，包括偿还条款或风险模型等要素。从技术上讲，条款合约公开了一个标准的方法接口，用于登记债务人的还款，以及在贷款期限内和之后以编程方式查询债务资产的还款状态。
在最基本的层面上，采用Dharma的证券Token平台将扮演中继实体的角色，并与Underwriter节点网络集成。债务抵押代币将被建模为定期合约。Dharma协议在在还款、收款或违约条件方面的许多动态可以适应证券Token模型。
鉴于其产生现金的性质，债务证券Token可能会在不久的将来成为最受欢迎的代币化证券类型之一。 显然，必须创建新协议来支持此工作，但是像Dharma这样的技术无疑提供了一个很好的起点。