预期在2020年5月的比特币区块奖励减半已经引起了对其可能的影响的激烈讨论。围绕减半带来的供应量变化及其对价格的最终影响已经出现不同的看法。但是到现在为止，区块奖励减半的短暂历史和少见的特性使我们无法得出强有力的结论。
这篇文章从2019年8月莱特币减半的角度来对比特币区块奖励减半效应的两个常见观点作一番评价。
区块奖励减半的历史
作为挖矿的副产品，PoW网络通过区块奖励让新挖的比特币进入流通。区块奖励减半是比特币等PoW类型的加密货币协议内置的一个共同特征，这是逐渐减少供应量的一种手段。
比特币经历了两次区块奖励减半，而以太坊同样经历了两次区块奖励减少。尽管比特币减半是由协议规定的，但以太坊的发行模型不那么透明。不过，对于以太坊区块奖励随着时间的推移而减少并随着网络转向PoS模型而将最终发行量维持在一个较低的水平已达成了广泛共识。
区块奖励减少这一为数不多的例子与比特币和以太坊在减半的头1年半价格上涨有关。因此，即将到来的区块奖励减半通常被视作未来价格上涨的助推因素。
莱特币是在2011年10月作为比特币的分支而出现的。莱特币的发行模型与比特币的发行模型类似，不同之处在于每2.5分钟产生一个区块，莱特币的总供应量最终设定为8400万。假定平均每2.5分钟产生一个区块，那么每四年区块的奖励会减半。
莱特币的第一次区块奖励减半是在2015年8月，当时奖励从50个 LTC减少为25个 LTC。第二次减半发生在2019年8月，当时区块奖励从25 个 LTC减至12.5个 LTC。
观点：区块奖励减半的价格上涨效应会提前
关于区块奖励减半的价格上涨效应是否会提前存在激烈的争论。有效市场假说的支持者认为，区块奖励减半在协议中是规定好的，并且所有的市场参与者事先都知道的。由于关于减半的所有信息都已经知道，所以减半对供应量变化或价格的任何影响都应充分反映在价格中。此外，由于发行时间表和最终供应量都已经知晓，所以需求不应该发生变化。对于莱特币，该协议于2011年10月推出时每次减半（以及未来减半）的大概日期都是已知的。
不认同这一看法的人认为，并非所有市场参与者都知道减半的存在或重要性，并仍然随着减半日期临近而根据这一情况采取行动。尽管这可能是真的，但这与减半带来的价格提前上涨的看法并不相抵触。有效市场假说并不要求所有市场参与者或者大多数市场参与者都了解价格信息才让该信息完全反映出来。实际上，所需要的只是一小部分市场参与者的存在，他们控制着足够多的资本并根据这些信息采取行动来迫使价格做出变化。
这些反对者还提出了表明过去的减半与收益为正之间存在关联的证据，认为过去的减半并没有导致价格提前大涨，并且这种趋势可能会持续下去。这个论点值得进一步考虑。在这里，我们提出了另一种看法来试图调和双方的观点。
一方面，证据勉强支持有效市场假说的解释 – 在减半出现的那一刻，价格是涨还是跌并没有体现，因为没有新的信息被披露。另一方面，减半对价格带来的影响会持续几个月甚至更久，这并不是因为有新信息被披露，而是因为市场参与者了解到矿工所能卖出的数量减少的影响并预期由其他交易者以类似博弈论的方式作出的行为。
莱特币今年的价格表现支持这样的观点：市场参与者预期减半，并根据押注价格提前上涨而围绕减半行事。在主流的加密货币当中，莱特币今年有过大幅度的上涨（2019年1月至2019年7月之间价格上涨了350％）。在同一时期，这一表现仅次于BNB，远超比特币，以太坊，XRP和比特币现金的涨幅。
尽管关于减半的所有信息已为人熟知，但证据表明市场参与者仍会对减半采取行动，部分原因是因为减半对价格具有积极影响这一说法备受认同。即使减半和价格之间不存在逻辑上的因果关系，但由于市场参与者试图比其他市场参与者提前建仓，这种说法会导致价格上涨的自证结果。，但证据表明市场参与者仍会对减半采取行动，部分原因是因为减半对价格具有积极影响这一说法备受认同。即使减半和价格之间不存在逻辑上的因果关系，但由于市场参与者试图比其他市场参与者提前建仓，这种说法会导致价格上涨的自证结果。
以莱特币为例，这种类似博弈论的“预期交易”导致价格在减半前上涨和抛售，因为市场参与者试图在预期其他人的做法的同时定好自己的进场和出场的时机。减半后莱特币的价格表现不佳可能在于交易者继续平仓，尽管莱特币今年至今的表现仍然位于最高涨幅的主流加密货币之列。
观点：矿工的卖出压力减轻
PoW类型的协议会定期调整工作量证明的计算难度来确保按固定的时间间隔产生区块。挖矿是一个竞争力十足的行业，并一直在寻求一种稳定的状态，即矿工收入略高于挖矿成本。当这一状态有所偏离时，矿工人数就会增加或减少，直至达到平衡为止。
矿工赚的是加密货币，支付的是法币。结合从长远来看矿工必须以仅略高于盈亏平衡点的获利水平来挖矿这一事实，这表明矿工是天然的，稳定的最大卖方群体。根据这一观点，矿工主导的卖出压力可能非常大，他们卖出数量的一点变化能对价格产生影响，而减半最终可能会对价格产生重大的影响。
举例来说，自减半以来，莱特币的年供应量约为4％。以当前价格计算，这意味着以美元结算矿工收入每年约为1亿美元。根据矿工必须出售其几乎所有挖出的币来换取法币的观点，这相当于在整整一年中每天卖出压力接近30万美元。
在减半之前，年供应量为8％，每天卖出压力为60万美元。这种卖出压力的大幅下降应该会支撑未来价格上涨。重要的是，无论市场参与者对减半的价格效应如何预期，都会出现矿工能够卖出的数量的减少。
不认同这种看法的人认为，与交易所或链上所有交易量相比，矿工的交易量相对较小。的确如此，与交易所相比，矿工显得微不足道。尽管无法获得关于流入和流出加密资产的资本的数据，但交易所和链上发生的大部分交易可能并不代表法币的净流入或净流出。在这种情况下，矿工主导的卖出压力可能代表着从比特币净流出的资本。
莱特币的现状
尽管仍是今年表现最强劲的币种之一，但减半后莱特币的表现却相当糟糕，这也许反映了“预期交易”趋缓。由于矿工卖出数量减半而产生的价格上行压力尚未出现，或者被预期交易的趋缓而有所掩盖。
区块奖励的减半加上价格的下降导致挖矿难度的急剧下降。目前的难度正接近两年的低点，并且已经超过了2018年12月市场抛售时的低点。
挖矿难度在一个月的变化显示，减半后难度以有史以来最快的速度下降。莱特币挖矿显然处于这样的状态：亏损运营和/或成本效益较低的大量矿工正在退出。
由于无法获取这一信息，因此对矿工人数的研究并不充分，但是有理由认为，每个矿工都决定自己要卖出多少区块奖励来换取法币以及何时卖出。由于矿工的可变成本以法币来算的话是相对稳定的，因此在加密货币价格上涨期间，矿工有必要卖掉少部分区块奖励来支付成本。当价格下跌时，就卖得更多一些。依据这种观点，矿工对市场具有顺周期效应，因为他们在价格上涨期间进一步推升价格的上涨，反之亦然。
在价格下跌期间，矿工主导的卖出数量可能很高。矿工可能会采取“懦夫博弈”的方式；几乎没赚钱的矿工试图继续撑下去，甚至愿意暂时亏本经营，直到成本效益较低的矿工退出。矿工甚至可能愿意卖掉他们之前所获得的区块奖励来试图让其他矿工退出。
尽管这还未发生，但随着所有没赚钱的矿工退出，莱特币的难度最终可能会稳定下来。淘汰效率低下的矿工，再加上区块奖励的减半，最终将导致矿工主导的卖出数量的显著减少，并可能支撑未来价格的上涨。
当前的MVRV（市值除以实现价值）远低于1，并接近历史最低点的水平。按照当前价格，大多数莱特币持有者现在的资产都低于其成本。从历史上看，较低的比特币MVRV标志着不错的买入点，并准确地确定了价格低估的时段。（实现价值是把每一笔的加密货币，按照最后一次转账时的价格汇总起来得到的结果。对于比特币来说，就是把全部的 UTXO 按它创建时的价格汇总的结果。）
结论
以上观点解释了区块奖励减半的影响，并且对于减半是否带来价格提前上涨的争论仍在继续。区块奖励减半可能产生的结果值得继续探究。2020年，一些主流加密货币按计划将经历区块奖励减半，包括比特币，比特币现金，Bitcoin Cash SV和ZCash，所有这些都将提供更多的机会来测试当前这些与减半相关的观点是否成立 。