原文标题：Crypto in 2020 :: Pantera Blockchain Letter, January 2020
作者：Pantera Capital
亲爱的社区，
2019 年度回顾
无论是从技术还是价值创造的角度来看，2019 年都是区块链增长的一年。加密货币市场的总市值在这一年增长了 51%，同时我们看到了区块链在可扩展性技术和法定数字货币方面的前进。
2019 年，Pantera 收到了 1100 多个项目白皮书，并在进入最终审议阶段的 85 个项目中选择了其中的 14 个进行了投资。我们在 Pantera 风险基金中实现了六项目标，并让基金的总资产管理规模（AUM）增长了 23％。
回顾我们 2019 年的一些统计数据：
（区块律动 BlockBeats 注：16 项投资和追加；1100+份项目白皮书；85 次约谈；25 次 LP 联合投资机会；总资产管理规模增长 23%；28 场电话会；85 次投票表决；6 个项目成功退出或变现；6 名新员工）
除了公司活动外，整个行业在去年还有很多发展。下面我们列出了一些亮点，包括项目上线、法律进展、网络增长、政府参与和可扩展性改进。
在长达两年的整合期中，加密货币行业及其潜在的基本面环境都在不断发展，每年都达到了新的里程碑。
（区块律动 BlockBeats 注：据 Pantera 上图整理，2019 年加密货币行业大事件包括
1 月比特币十周年庆；
2 月首个养老金入市、剑桥发布联合报告；
3 月 JP 摩根稳定币测试；
4 月 SEC 代币监管框架出炉、Tether 的 74% 美元抵押支撑被公示；
5 月比特币网络总交易数突破 4 亿、Flexa 网络上线；
6 月 FB Libra 白皮书发布、比特币到达 13200 美元高点；
7 月 Libra 听证会、Trump 发推评论比特币和 Libra；
8 月比特币在整个加密货币市场的市值占比超 7 成；
9 月 Bakkt 比特币实物交割期货上线；
10 月习主席讲话支持区块链技术、EOS 被罚 2400 万美元；
11 月以太坊 DeFi 锁仓量达 270 万美元新高、波思路 bloXroute BDN 网络 V1 版本发布）
2020 年展望
过去几年，区块链公司和项目一直处于开发阶段，而随着他们开始落地部署，我们希望看到有趣的用例。这些用例会是 2020 年需要注意的领域。
可扩展性
可扩展性在 2019 年取得了飞跃，尤其是最近几个月。我们很高兴看到解决方案投放市场，该解决方案将使应用程序变得快速，廉价且易于使用。到 2020 年，吞吐量将大幅增长。
bloXroute 最近在以太坊上投入使用，这将提高网络的吞吐量。以太坊目前的吞吐量已经增加了约 25％。如果有 bloXroute，明年以太坊可能会再超过现在的速度。
另一个重要的进步是 Matic Network 上线，该网络使用改进后的、采用委托 PoS 共识算法的 Plasma 侧链，试图将以太坊扩容。这可以在中心化系统可伸缩性、吞吐量提升，以及以太坊本身分布式的低信任度间实现一定程度的平衡。
另一个值得关注的新技术是 Optimistic Rollup，该方案旨在实现基于以太坊的可扩展智能合约交易，而不会引起 Plasma 的数据可用性问题。Arbitrum 正在努力实现这一目标。
去中心化金融
去中心化金融（DeFi）是 2019 年加密货币行业最能「讲故事」的点。随着许多 Web 3.0 项目迈入产品开发或用户获取阶段，DeFi 已成为主要的用例之一。DeFi 协议已经锁定了超过 300 万个 ETH，其中主要是在点对点借贷平台 Compound 和 Maker 中。
我们预计，伴随代币持有者寻求通过数字资产赚取利息，以及更多金融用例的出现，Compound（和其他相关 DeFi）等借贷协议将继续受到关注。除了借贷，我们希望看到更多的 DeFi 交易和投机用例，但是这些用例需要我们前面提到的可伸缩性解决方案来实现。
Augur 是一个有趣的测试，我们好奇它是否能在几个月内推出新版本的 DApps，并在 2020 年将其推向更广阔的用户群体。
像 0x 和 Uniswap 这样的 DEX 随时间推移，采用率不断提高——会是缓慢而稳定的增长。Uniswap 计划很快发布一个支持 Dai 交易对的新版本，0x 刚刚发布了一个新的交易协议版本，它允许 maker（即挂单者、流动性提供者）收取手续费，而 Maker 刚刚发布了 v2 的 Dai-DeFi 协议，它们正在日趋完善、不断迭代。
支付和商户支持
Flexa Network 的推出是 2019 年加密货币支付和商户支持采用的更大里程碑之一。他们的合作伙伴关系扩展到 30,000 多家商店和大型零售商，例如 Barnes＆Noble、Bed Bath＆Beyond、Nordstrom 和 Whole Foods。我们期待看到 Flexa 专注于通过宣布合作伙伴关系，最终获取用户。
我们可能会看到更多的支付解决方案投向市场。特别是，Bakkt 正在寻求发布他们的支付产品，这将使商户能够安全、有效地接受那些通过数字资产 APP 进行支付的消费者。我们希望星巴克作为其旗舰零售合作伙伴，希望其他零售商也效仿并接受加密货币作为支付方式，从而进一步释放数字资产的效用。
如果这些商户最终支持加密货币作为支付手段，那么可能会发生一些有趣的事，例如 Visa 和万事达卡或与加密货币的游说者团队进行反击。但首先，更艰巨的任务是使消费者从提供 3％返现的信用卡迁移到加密货币。用户激励的命门尚未被破解，尤其是因为许多商户不愿意把高折扣的付款方式作为自己支持的支付手段。
机构利益
我们看到相当多的机构在 2018 年末和整个 2019 年进入加密货币领域，包括养老基金、耶鲁大学、哈佛大学和麻省理工学院等一些大型捐赠基金。
如今，Bakkt，ErisX 和 Fidelity Digital Assets 等机构级别的托管、交易解决方案的出现，消除了机构进场的主要障碍。道富银行最近报道，他们有约 38％的机构客户拥有至少一种加密货币。许多人都有平衡投资敞口的需要，下一步他们可能将扩大自己的头寸。这种增长将需要十年的时间。它的规律会与过去的其他新资产类别（证券、商品、新兴市场）相似。
多年后，当机构蜂拥而至，加密货币会正式升级为新的资产类别，但在此之前，加密货币会是一个与其他大类资产相关度较低的资产。
Libra and Calibra
Facebook 宣布的稳定币项目 Libra 在 2019 年引起了主流媒体和监管部门的注意。如果 2020 年 Libra 如期发行成功，它对区块链世界的影响可能很大。
考虑到 Libra 是在实际中出现的第一种全球货币，观察 Libra 周围的监管环境如何发展将很有趣。还要注意 LIbra 上发展智能合约的空间：Facebook 会允许人们编写他们想要的任何合约吗？还是会做限制？答案将在今年晚些时候揭晓。
区块奖励减半
比特币的货币供应是固定的（没有量化宽松 QE）。十分钟出块、每四年的「区块奖励减半，直到 2140 年。一开始，比特币的一个区块包含 50 BTC，然后是 25 BTC，现在是 12.5 BTC。
在今年 5 月 13 日左右，比特币的区块奖励将再次减少一半，达到 6.25 BTC。从历史上看，由于供应短缺现象，减半与价格上涨会同时发生。
我们对此有两个想法。高效市场理论认为，如果我们所有人都知道它将要发生，那么就必须将其定价。这可以用巴菲特的一句名言来解释：「市场几乎总是（almost）有效的，但几乎总是（almost）和始终（always）之间的差异对我来说可能就是 800 亿美元。」
因此，即使我们认为每个人都知道某事，也不意味着就没有大量的钱可赚。
这就像一个经典的经济学笑话：
走在街上的两个经济学家看到一张 20 美元的钞票躺在人行道上。第一经济学家说，「看看那张 20 美元的钞票。」第二个人说：「那真的不可能是一张 20 美元的钞票，因为如果那是 20 美元，那已经有人捡了。」因此他们继续前进，留下了 20 美元的钞票。
如果在其他所有条件不变的情况下，比特币的区块供应量减少一半，那么价格应该会上涨。这种 Ceteris Paribus 的逻辑线是很容易梳理的。（区块律动 BlockBeats 注：Ceteris Paribus 是指「在其他条件都不变的情况下」。最常见的是用在解释某个线性回归模型系数时，通常指在其他变量不变的情况下，系数所属的变量的变动所带来的边际影响。）
大多数矿工都尽可能快地出售他们的挖矿奖励。他们需要钱来支付电费、仓库维护费以及在永无止境的军备竞赛中购买更多的矿机芯片。当他们收到并出售的比特币数量减少一半时，就必然对市场产生影响。
在过去的两个减半中，价格在减半前一年左右开始上涨。如果这种规律再次保持不变，那么从预期的减半日期到 2018 年 12 月 15 日的低点是 515 天。
以下是减半前周期拐点的相关图表：
附录：PORTFOLIO COMPANIES AND PROTOCOL TOKENS
Pantera 风险基金投资组合
原文链接：https://medium.com/@PanteraCapital/crypto-in-2020-pantera-blockchain-letter-january-2020-75126f9720
区块律动 BlockBeats 提醒，根据银保监会等五部门于 2018 年 8 月发布《关于防范以「虚拟货币」「区块链」名义进行非法集资的风险提示》的文件，请广大公众理性看待区块链，不要盲目相信天花乱坠的承诺，树立正确的货币观念和投资理念，切实提高风险意识；对发现的违法犯罪线索，可积极向有关部门举报反映。