英国央行（BoE）高级经济学家彼得•齐默尔曼（Peter Zimmerman）发表了一篇关于比特币和其他加密货币价格的工作论文，论文对比特币的“数字黄金”效应进行了研究，并提出比特币已经陷入了一种“第22条军规” （Catch-22）样的窘境。
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这篇论文指出，区块链技术的局限性造成了试图使用这种加密货币的人与对其价格进行投机的人之间的冲突。其结果是价格波动加剧，人们像囤积黄金一样囤积比特币。
比特币的“数字黄金”效应
齐默尔曼在论文中称，比特币的机制导致人们把它视为黄金。他说道：
“当加密货币价格上涨时，普通持有者就会不愿意花费它。相反，他们更愿意囤积加密货币，忍受较慢的结算时间。我称之为‘数字黄金’效应：当加密货币更有价值时，持有人会将其视为一种可存储的资产，而不是用来消费的钱。”
他并不是第一个提出这种观点的人。《纽约时报》（New York Times）记者纳撒尼尔•波普尔（Nathaniel Popper）曾用这个词来描述他对比特币历史的认识，而拥有推特账号@Bitcoin的人已经将这个词添加到了他的账户描述中。甚至连被认为是比特币发明者的尼克•萨博（Nick szabo）之前也提出了类似的想法，他之所以提出比特黄金（BitGold）的设想，正是因为它具有稀缺性。
比特币陷入“第22条军规”
齐默尔曼的主要论点是，比特币陷入了“第22条军规”：一种无法摆脱的困境，所有可能的前进道路都会产生同样的负面结果。
《第22条军规》（Catch 22）是约瑟夫•海勒（Joseph Heller）写的一本书的名字。图源：Shutterstock
他指出了比特币的两个决定性特征：比特币的价值取决于其作为支付手段的用途，同时其在区块链上进行交易的空间有限。
齐默尔曼写道，投机行为越多，比特币作为一种支付手段的难度就越大。当投资者蜂拥而入，将比特币的价格推至新高时，区块链会变得更加拥挤，支付就会变得更加困难，从而降低了它的功能和价值。这就是他认为比特币陷入“第22条军规”的真正理由。他说道：
“投机活动阻塞了区块链，降低了加密货币的货币属性，并反过来影响其价格。
这表明，加密货币的投机性和交易性使用之间存在一种新的关系：投机性需求的增加可能会降低该资产的价格，而不是像标准经济学模型所预测的那样提高资产价格。”
他为什么会有如此观点？原因很简单。当比特币的价格在2017年底飙升至2万美元时，它的区块链变得相当拥挤，交易变得更加困难，费用也随之上升。虽然开发者们已经引入了一项旨在帮助比特币适应日益增长的使用量的技术“隔离验证”（SegWit），但这项技术仍有自身的局限性。
解释比特币的高波动性
齐默尔曼从中得出了进一步的结论。他认为，这种内在冲突是比特币价格剧烈波动的原因。
当比特币价格上涨时，它作为一种支付手段的价值就会降低，从而导致价格回落。他认为，当价格下降时，比特币又变得更加具有可用性了，这反过来为价格回升提供了一个理由。
齐默尔曼指出，当市场流动性不足时，问题会变得更糟，这一点显而易见。(Bitwise的一份报告显示，比特币95%的交易量都是假的)。他说道：
“加密货币市场的特点是流动性低，交易分散在大量不受监管的交易所，因此这种效应可以进一步解释为什么会出现高度的价格波动。”
比特币如何摆脱“第22条军规”
然而，这位经济学家确实提供了一个解决方案。他说道：
“我的研究结果表明，如果未来更多的投机活动在区块链以外进行，那么比特币的价格波动性可能会下降，支付使用可能会增加。近期如现金结算衍生品市场的发展或闪电网络（Lightning Network）的引入可能会产生深远的影响。”
包括芝加哥商品交易所（CME）和洲际交易所（ICE）在内的主要证券交易所已经开始提供以现金结算的比特币交易期货，允许交易者在无需持有比特币的情况下对其价格进行对赌。闪电网络是一个可扩展的解决方案，它允许在不减慢网络速度的情况下进行日常比特币交易。
但他承认，虽然有了这些发展，比特币主区块链上仍然需要进行一些交易。