近日，全球金融市场下跌严重，引发连锁反应。各国股市、债市、大众商品、黄金，都未能幸免。构成这场危机的因素很复杂，短期为新冠疫情扩散至全球的黑天鹅事件，中期为沙特和俄罗斯石油价格战的矛盾激化，长期为全球股市均处于历史高位的风险释放，它们相互作用引爆了炸弹。
从底层逻辑来讲，比特币与实体经济和传统金融市场没有相关性，因此具有抗风险、抗通胀特性。但比特币诞生的11年历史，尚未经历过一轮系统性金融危机的考验。当前呈现出来的事实是，比特币遭遇了远超主流金融资产的惨烈跌幅，48小时内从7300美元下探至3800美元，最大跌幅近50%。
为什么？怎么办？想必这是大家最想知道的。笔者采访了交易所、矿场、钱包中具有代表性的业内人士，直面这两个问题。
为什么？
圈内人士将这两日的行情标记为“3.12”惨案，酿成惨案的是一系列必然与偶然性事件的传导所致。
比特币避险属性未成共识
过去的十年间，受美联储量化宽松政策影响，美国联邦基金利率在很长一段时间内处于接近零利率的位置，而欧洲甚至出现负利率的局面，全球流动性泛滥，这造成大量资金开始寻找高风险资产以获取更高的收益。比特币也因此受益，大量资金涌入其中，推高了比特币价格。
而随着疫情导致的全球经济不确定性增加，大量资金开始涌入更安全的地方，也就是涌向避险资产。OKEx Research首席研究员William表示：至少目前为止，比特币仍然是一个高波动的风险资产，波动幅度冠绝全球。
所谓避险资产，这里的“险”，在金融中即是风险，不确定性，在统计学上就是‘’方差”或“标准差”，就是我们常说的市场波动率。也就是说，真正衡量一项资产是否是避险资产，主要是看其波动率是否足够小，目前主要的避险工具有黄金、国债。黄金和国债的波动率都比较小，而比特币的波动率冠绝全球，这样的高波动率资产，怎么能称为避险资产？
巨鲸抛售预防经济萧条
根据Tokenview的数据，对持有数量超过100的比特币巨鲸地址进行追踪，可以看到3月12日大额交易达到近一个月峰值，为1839笔。而预兆在3月9日就已经显现了，出现了1054笔大额交易。QKL123的数据也显示，近七日资金净流出153亿，最大峰值不在3月12日，而是3月8、9两日，虽然这个数据中有交易所刷量的水分。
另一个更具说服力的证据是，Veribit首席执行官Roy Murphy发现，一个10年未动的BTC地址正在转移。为什么巨鲸的动向如此值得关注？因为10年暴涨史带来的副作用之一，是早期持有者成本非常低，数量非常大，容易对比特币价格构成相当的操纵性。QKL123的数据显示，地址富豪榜前100名持有比特币占总量的15.39%。
所以比特币价格的不确定性，首先来源于人们对它的价格可能被操控的不安全感，这也是为什么比特币ETF持持未能通过的根本原因。在传统资产市场，当股东持股比例高于5%时，（包括增持后达到或超过5%，减持前超过5%），都要进行公告。而且对于买入卖出的时间和数量都有限制，受到证监会的严厉监管。而数字货币市场无疑是自由的，任何一笔大额地址转账都会引起无限的遐想，这个问题在很长一段时间内都没有解决办法。
毫无节制的杠杆是主谋
再论爆仓这件事，谁也不服，就服币圈。币coin数据显示，全网24小时有78639人成为受害者，总计爆仓19.1亿美元，折合人民币133亿。其中最大单笔爆仓发生在Huobi-EOS，价值2391万美元。数字货币市场特别容易发生踩踏事件，这一方面是由于它并没有传统证券熔断的机制，另一方面则是毫无节制的杠杆所致。
万币侯法海在微博上总结道：这次确实暴露出了很多问题，特别是bmx，只有btc保证金导致eth永续爆仓也需要用btc去承接，对冲单的盈利部分又不能计入保证金中，btc又因为卡在转账路上，导致严重紧缺不够用，爆仓单又不透明导致使得后来没人敢去接尸体，怕自己也变成尸体。
更关键的是缺乏一个熔断系统，让市场可以缓一缓，等流动性跟上。币安的强制止盈也导致盘面失去了对冲的作用，套利者不得不在其他平台卖出。
但他最后还是充满信仰的表示，即使有种种问题的存在。btc依然是目前人类史上最牛逼的货币，24小时不间断的提供流动性，这是别的市场根本不敢想象的。
跟不上的流动性是帮凶
无独有偶，DeFi也在此轮行情中暴露了它最大的问题，缺乏流动性。由于ETH价格发生剧烈波动，大量贷款跌破了抵押阈值，引发清算程序，于是触发了MakerDAO 历史上首次通过拍卖 MKR 偿还不良债务的举措。
随后，MakerDAO 社区发起并通过投票，调整多个风险参数，包括将 Sai 稳定费降低 2％至 7.5％、将Dai族稳定费降低至4％、将 DSR 更改为4％、将迁移合同债务的上限从 2000 万降低到 1000 万等。
网友笑称，这是DeFi央妈在降息。在昨天指出MakerDAO清算问题的BlockVC创始人徐英凯评论称：“这些DeFi从来不考虑极端情况的流动性问题，和当年BitShares一样，最后只能通过治理代币的拍卖，以偿还抵押不足的不良债务。”
此轮暴跌后，至少有3个问题值得我们思考：1.行业内是否应该形成共识，适当降低杠杆率？很多交易所在获取用户和刺激平台币的驱使下，杠杆变得越来越不节制。去中心金融市场没能探索属于自己的创新道路，反而把华尔街的游戏都学来了，像是一个赌场。2.对于DeFi来说，面对极端行情的适应力太低，应激反应也太过迟钝，这让它看起来像是一个大玩具。3.我们所说的共识，是完全基于代码和市场的。我们缺乏的不仅是类似熔断这类喊停的手段，更是促成这些新共识的方式，数字货币市场在治理方面还有很大的空白。
怎么办？
站在当下，追溯原因固然有意义，但更重要的是，看到此刻行业的创伤有多大？业内人士做了哪些努力弥补损失？这些举措能否避免在同一个地方再次跌倒？
6万台矿机受严重影响，矿场主紧急拉闸
巴比特采访了矿场主比特蓝鲸创始人陈雷、比特派COO王超和嘉楠耘智区块链事业部总经理邵建良，询问此轮下跌对他们造成的影响。
币价暴跌收到直接冲击的就是矿圈。比特蓝鲸创始人陈雷告诉我们，今天大跌发生之后，四个矿场约60000台矿机受到严重影响，高功耗机器已达到关机价。部分云算力平台客户产生客诉处理，也有一些未经历过的客户比较焦虑。”
“我们紧急采取了应急机制，上午的数据是高功耗机器一度高于0.22就要关机。我们对各处托管的机器，按照客户要求，进行了拉闸或临时调价处理，最低临时调价降幅超过20%。我们有足够的风控机制来最大限度的保障客户算力运转，算力市场永远是动态调整，最终还是要看电费成本、关机顺位、全网算力，经过调整，应当会重新回到一定平衡区间。”比特蓝鲸创始人陈雷表示。
相较而言，钱包是用户保管加密资产的工具，没受到太大影响。“行情剧烈波动的时候，有不少用户产生了抛售或者抄底的需求，或者出于恐惧想把资产提到钱包，导致钱包的收发数都在暴涨，产生了巨大的短时服务器压力，所以我们紧急升级了服务器。”比特派COO王超表示。
未来趋势分析，减半行情还存在吗？
很多新进入币圈的投资人，都是第一次见到这样的行情。与2018年暴跌不同的是，此轮行情并非区块链自身吹起的大泡沫，一定程度上可谓飞来横祸，因此很多人感到疑惑，怎么就腰斩了？减半行情还能不能来？能否给大家一些实际的建议？
OKEx Research首席研究员William表示从技术角度进行了分析。自2020年2月中下旬后，比特币市场逐渐形成对称三角形态。这在技术分析上是一种常见的整理形态，其上限为向下斜线，下限为向上倾线。如果价格往上冲破阻力线，便是一个看涨信号；反之，若价格往下跌破支撑线，便是一个看跌信号。在2月末比特币价格突破支撑线后，实际上已经预示着比特币市场已经进入下降趋势。
“我们必须实事求是，正确认识到市场所处的位置，不能心存侥幸，如果比特币投资者仍抱着‘减半行情将带来比特币价格上涨’的预期去投资比特币，我相信这些投资者未来仍面临较大的市场风险。”
比特蓝鲸创始人陈雷从矿圈角度分析了利弊。减半周期压力提前释放，矿机销售市场本来就是观望情绪，现在更难下决心出手。因此他认为当下肯定还不是最难的时候，市场会加重担忧，比特币也有可能进一步受到冲击。目前需要现金流的玩家都会比较辛苦，减半周期的叠加影响，可能会有很困难的局面。
“这就是市场常态，玩家来来往往，行业在起起落落中逐步升级，风控手段丰富、现金流储备充裕、杠杆压力小的玩家会更安全一些。换一个角度看，行业现金流紧张，要素交易萎靡的时候，可能也是危中有机的时候了。去年三四月份低谷期和我们签约进场的新客户，其实收益都很好，关键还是风控方面的准备要扎实，不冒进，不急抛。”
嘉楠耘智区块链事业部总经理邵建良相对积极的表示：未来走势长期还是向上的，短期会被世界经济的波动所影响，在资产的波动性来说比其他资产来的剧烈，原因也是因为他的流动性最强。比特币的价格能够下跌多少，关联指标看美股。美股代表的是全球经济的走向，美股没有变好，比特币等其他的大宗资产变现也不会好。
“待全球经济从这一次疫情的恐慌中走出来以后，比特币又将回到他的快车道上。现在要抓稳了，坐好了，别掉下来。”
比特派COO王超也持有相似的观点：这次全球疫情危机中BTC的表现不理想。但也应该看到这次的疫情危机几乎可以说是二战以来全人类集体经历的最严重的事件，甚至没有之一。在这种情况下，全人类是命运共同体，没有人能独善其身。
“疫情终将过去，比特币的内在价值不会消失，区块链技术也会继续快速发展。我还是长期看好加密资产和区块链的未来。”