感谢 dForce 的中国社区负责人 Jeff 对本文的帮助。
这可能是 Defi 领域今年的高光时刻，去中心化借贷平台 Compound 的平台币 COMP 价格在 Uniswap 上从 0.08 ETH 涨到了 0.41 ETH，相当于 95 美金。
目前 COMP 的流通量并不明确，按照官方的代币分配规则，有 460 万的代币分配给了 Compound Labs、项目资方，以及团队，再加上 Uniswap 上 2.5 万 个 COMP，非常粗略的估算，COMP 当前市值 4.6 亿美金，几乎与 MakerDAO 市值持平了。
Compound 这个平台其实本来就算非常知名的 Defi 平台。背后的投资机构有 a16z、Coinbase、Polychain Capital，以及 Dragonfly Capital 等等顶级资本，在没发币之前，Coumpound 的借贷量在 Defi 平台中也可以排在前五，这样一个平台发行治理代币，本是大家非常期待的事情，就像大家期待 Uniswap 发币一样，但 COMP 上线后，大家对它的评价并没有那么理想。
核心矛盾点是 COMP 的发行模型，被称为「借贷即挖矿」，只要用户在 Compound 平台上存款或者借款，存款方与借款方都可以获得 COMP。
COMP 发行模式
按照 Compound 的官方信息，通过用户借贷而发行的 COMP 有近 430 万个，占总量的 43%，每个以太坊区块会产出 0.5 个 COMP，这样计算就是每 24 小时大约有 2880 个 COMP 生成，也就是每天有 2880 个 COMP 分配给在 Compound 平台存款借贷的用户，其中存款方分配 1440 个，借款方分配 1440 个。
这种玩法是不是很眼熟？我们可以说这个流动性挖矿，为平台提供流动性就可以获得奖励，那 Uniswap 就是这么玩的，两年前火的一塌糊涂的 FCoin 平台也是这么玩的；我们可以说这是补贴，那在滴滴快的、摩拜 ofo 的竞争中我们也屡见不鲜。
但当补贴或者奖励的价值大到某种程度后，这种玩法就成了羊毛党的最爱。我只需要存款或者借款就可以获得 Defi 领域龙头、单价 100 美金的 COMP，为什么不要呢？
于是，我们可以看到在 COMP 出世后，Compound 平台的存款量和借贷量开始突飞猛进，COMP 开始借贷挖矿后的 13 个小时，平台存款量增加了 51%，借贷量增加了 64%。
具体到每个币种，我们发现存款及借贷量变化最大的是稳定币，其中 USDT 的总量波动首当其冲，USDT 总存款量 涨了 4.5 倍，总借贷量涨了 4.6 倍。
羊毛党为什么倾向于 USDT？
COMP 套利
我们先明白 COMP 的挖矿逻辑，挖矿获得的 COMP 数量并不是与存款借贷笔数成正比，也不是与存款借贷金额成正比，而是与存款借贷的利息成正比。存款获得的利息越多，获得的 COMP 越多，借贷付出的利息越多，获得的 COMP 越多。
我们看一下上图，就会发现 USDT 的存款利率 7.73% 和借贷利率 14.16% 在各币种间均为最高，换句话说，等金额的币种，用 USDT 存款或者借贷，COMP 的挖矿效率最高，与另一种稳定币 USDC 相比，USDT 存款的挖矿效率是 USDC 存款的 12 倍，USDT 的借贷挖矿效率是 USDC 借贷的 3.7 倍。
为什么 USDT 的利率要远高于其他币种？这其实也很正常，当前的 USDT 共识已经不输给比特币，价值稳定，转账方便，实在是搬砖套利的首选。
在如此高利率下，用 USDT 挖矿究竟有多赚钱？根据 Defi 钱包 DeBank 提供的数据，我们做了一个简单的计算。
在北京时间 6 月 16 日 13 时左右，COMP 价格按 100 美金计算。
在这样的情况下，我们算一下，如果我们存款 1 万美金，在其他变量不变的前提下，我们在 24 小时可以挖出多少 COMP？
COMP 数量= 1063.96/ 3339 万=0.3186 个，按照 100 美金计算，约合 31.86 美金。
如果我们借款 1 万美金，在其他变量不变的前提下，我们在 24 小时可以挖出多少 COMP？
COMP 数量= 1063.96/2060 万= 0.5163 个，按照 100 美金计算，约合 51.63 美金。
为了这笔 1 万美金的借款，我们需要付的利息是多少呢？
利息=（1 万/ 2060 万）* 8694.38=4.17 美金
那么，我们完全可以让这笔钱循环起来。
在 Compound 平台上先用 1 万美金的 USDC 抵押借出一笔 7500 美金的 USDT，再将这笔 7500 美金的贷款存进 Compound，我们可以获得多少 COMP?
75%* (0.5163 + 0.3186)= 0.62 个 COMP，折合 62 美金，再加上 1 万 USDC 的抵押挖矿 24 小时大概 0.05 个 COMP，折合 5 美金。不算 gas 费用的话，成本利息只有 4.17 * 75% = 3.12 美金，我们净赚近 65 美金，这还不包括存款利息。
这只是 1 万美金的导进导出，24 小时就可以「空手套白狼」获得 65 美金的羊毛，年化超过 200%。
在 Compound 上看，平台上 USDT 的高利率并不是一直存在，6 月 12 日，USDT 的借贷利率只有 7.5 %，6 月 13 日突然上涨到了 19%，存款利率也随之从 2% 涨到了 14%，有可能是有人提前得知了 COMP 借贷挖矿的消息，提前布好了资金。
而这样的薅羊毛行为也带起了其他的 Defi 平台，比如 Curve，在 DEX 平台的近 24 小时交易量中，Curve 跃到了榜首，24 小时成交量 1800 万美金，Curve 平台的 DAI/ USDC 交易对就是套利者其中一步。
和所有的薅羊毛行为一样，当 COMP 的价值不再能够支撑薅羊毛的成本，Compound 平台的数据才可能回归正常。
COMP 的模式对 Defi 的影响
「可以看作是快速试错。」去中心化借贷平台 dForce 创始人杨民道表示。这句评论的潜台词是，这一定不是 Defi 发币的最终模式，一定会有更好的代币模型。
这种类似于中心化交易平台营销模式的挖矿模式，并没有获得太多正面的评价，MakerDAO 的中国区负责人也表达了自己的看法，「在 Compound 借贷你应该做空 COMP。」COMP 现在还没有回购机制，没有太强的价值支撑，薅到的羊毛一定会在二级市场抛售。
「我个人不看好 Compound 代币 COMP 的分发模式。」dForce 的中国社区负责人 Jeff 对律动 BlockBeats 表示。在他看来，COMP 的借贷挖矿机制会让市场上有无限的抛压，再者 COMP 40% 以上的代币通过这样的方式分发，规则都在链上，基本上写死了。我们以史为鉴，这种类似中心化交易所的交易挖矿模式并没有太好的结局。
「但另一个角度 COMP 造成的 FOMO 情绪是能推动 DeFi 行业的。」Jeff 说，价格泡沫引来的 FOMO，会让不少圈外用户踏进 Defi 领域，「我身边就听说交易所还有平时不使用 defi 的朋友去尝试挖矿 COMP。」
我们按照 Compound 平台资金增量来判断用户种类，资金量增加了 50%，那么现在的 Compound 大约有 1/3 的用户都是羊毛党。在此之前，这 1/3 的用户可能并不了解 Defi，但这样补贴的吸引力不能忽视，当年 FCoin 就是这样冲到了 CoinMaketCap 的榜首，逼的主流交易所不得不想法应对。
那么，这种模式会不会被模仿？
借贷即挖矿的模式模仿起来非常简单，甚至随时可以想出很多种进阶版，只要是收益大于成本的「送」，根本不怕没人 FOMO。
但这种模式对于 Defi 和以太坊的真正意义是什么呢？可能什么都没有，以太坊只会越来越堵，Defi 平台的刷量只会越来越严重，大家谁都不知道真实数据，也许 CMC 以后推出 Defi 板块也需要有一个「调整后的借贷量」了吧。
如果大家还记得 EOS 在去年 11 月有一个薅羊毛的项目叫 EIDOS，当时 EIDOS 解决了一个问题，就是当时 EOS 的借贷池子里有几十万的 EOS 搁置，没有人借款，于是这个薅羊毛项目的诞生直接让借贷池子借空了。按照 COMP 的发展，Compound 的借贷量与存款量会相差越来越远，也许会需要另一个项目的发币来解决存款量的问题，形成另一种模式的「乐高」。
否则，现在 COMP 的模式，看起来与 2018 年的 DAPP 挖矿，区别不大。
本文版权隶属律动 BlockBeats，如需转载请附带本文超链接： https://www.theblockbeats.com/news/17115
律动 BlockBeats 提醒，根据银保监会等五部门于 2018 年 8 月发布《关于防范以「虚拟货币」「区块链」名义进行非法集资的风险提示》的文件，请广大公众理性看待区块链，不要盲目相信天花乱坠的承诺，树立正确的货币观念和投资理念，切实提高风险意识；对发现的违法犯罪线索，可积极向有关部门举报反映。
Compound 赚钱秘笈 跟随机构投资者人们的投资逻辑