暴走时评：2020年加密衍生品市场的增长已经写出了崭新的故事，主要由芝加哥商品交易所、Deribit、OKEx、币安和火币等交易所交易的BTC和ETH期权推动。
翻译：Maya
比特币期权交易量创新高表明机构对加密技术的兴趣越来越大，但还有更好的定量和定性指标，如未平仓合约、比特币价格、大宗交易的频率、机构KYC流程等。
与传统的衍生品相比，机构投资者在整个池子里的比例还很小，但可以很明显地确定，兴趣的上升是由期权、期货等金融工具推动的。期权并不是万能的，而是一种资产发展的一个阶段，可见，比特币和以太币的发展都已经到了这个阶段。加密衍生品交易所Deribit的首席商务官Luuk Strijers表示，他也有类似的想法，他表示，“机构投资者资金流入加密领域还处于最早期的阶段”。
“然而，有各种迹象表明，加密或BTC正逐渐被机构投资组合所采用。传统金融倾向于选择期权和期货等传统工具，这些工具的交易量和未平仓合约量是潜在的机构需求增长的明确指标。”
成交量可能具有误导性
只考虑BTC和ETH的交易量可能会误导投资者和投机者，因为衍生品的交易量往往会被机器人、洗盘和误报所扭曲。一个更好的交易量指标是BTC在Deribit等衍生品交易所的进出量。这样的分析是由几家通过链上数据提取行业洞察的公司提供。
在5月份CME的比特币期权交易量出现1000%的增长后，6月份衍生品交易量下降了35.7%，达到3930亿美元。不过，CME上的比特币期权总交易量再次刷新了月度新高，大涨41%，交易了8444份合约。
未平仓合约量是比交易量更可靠的指标吗？
虽然交易量的增加表明公众和试图在新冠大流行和迫在眉睫的全球金融危机期间对冲波动性和庇护资产的机构对加密的兴趣上升，但未平仓合约量被证明是机构兴趣的更好指标，因为它标志着买方的兴趣，并且不像报告的交易量那样有缺陷。CME的发言人对此表示同意，他说：
“在我们的CME比特币期货市场上，大额未平仓合约持有者（LOIHs），或者说持有25份或更多合约的交易者，在2020年第二季度增长到平均65个LOIHs。这比第一季度增加了27%，创下了新的纪录。大额未平仓权益持有人是指CFTC定义的大型交易商，因此可能是机构参与的另一个指标。”
大宗交易
大宗交易是私下协商的期货/期权合约，达到一定数量门槛，通常在公开拍卖市场的场外执行。由于机构投资者和交易者通常以较高的规模进行交易，因此大宗交易在整体交易量中的比例也可以作为机构对加密技术兴趣的指标。CME的发言人进一步证实了这一假设。
“自2020年1月推出以来，CME比特币期权的大宗交易稳步增长—6月大宗交易量占CME比特币期权总交易量的79%，而4月为22%。值得注意的是，CME比特币期货和期权的最小大宗交易规模都是5个合约（相当于25个比特币）。因此，大宗交易的增加可能表明机构参与度的增加。”
要想更多地了解加密专属交易所中的大宗交易现象，就必须考虑Deribit，因为它是加密衍生交易领域的最大平台。6月份，出现了迄今为止规模最大的季度到期日，有11.5万份合约到期，其中Derebit维持了7.4万份合约。Deribit的Strijers进一步阐述了未平仓合约和大宗交易的相关性，他透露：
“BTC期权市场的未平仓合约总额略低于20亿美元，这是另一个记录，也证实了客户对该资产类别的兴趣。我们还看到BTC期权大宗交易的相对数量从平均每月6-8%增加到2020年6月交易量的近12%。”
BTC价格及波动性
到第二季度末，BTC的波动性已经被明显抑制，由于机构对稳定的偏好，这本身就是机构参与的利好信号。相比之下，散户主导的市场往往会出现疯狂的波动。根据OKEx—一家总部位于马耳他的加密货币交易所—首席执行官Jay Hao的说法，稳定是“比特币作为一种资产类别正在成熟的标志”，他还补充道：
“当机构交易者开始对BTC感兴趣时，波动性是一个危险的信号，让许多人远离。然而，当前我们看到目前传统市场的波动性更大。这可能是交易员新的兴趣背后的另一个原因，他们希望使他们的投资组合多样化，并最终将比特币视为一个可行的选择，最后通过复杂的衍生品市场和期权交易进行对冲。”
需要注意的是，仅凭比特币价格的波动性降低，还不足以得出机构参与程度的结论。TradeBlock—最大的数字货币交易执行平台之一—的研究主管John Todaro表示，“比特币在过去曾出现过抑制波动的情况，之后却恢复到了疯狂的市场波动。因此，单单减少波动率并不能说明机构的参与。”
近期，比特币的价格与标普500指数呈现出相关性，标普500指数可以作为全球股票市场的代表指数。Todaro进一步解释了这对机构利益的影响：
“过去几个月股票和比特币之间的适度到强相关性是机构兴趣上升的一个很好的例子。大型交易公司倾向于将资产推向正相关或负相关的方向，我们最近看到比特币和股票之间的相关性。过去，比特币表现得非常不相关，几乎表明它已经完全脱离了传统金融市场。”
比特币ETF
比特币交易所交易基金（ETF）是以比特币为基础资产，完全或部分交易的衍生品产品。一旦美国证券交易委员会批准比特币ETF，它们有望扩张，是BTC作为一种资产类别生命周期的分水岭，并可能提升零售需求和渗透率。正如Todaro所透露的那样：“在我看来，比特币ETF实际上会增加零售交易活动，因为ETF本身往往是面向更多的散户一样的交易者，作为一个简单的投资机会。”
这不仅会让更多的散户加入进来，也会激励机构参与到他们非常熟悉的投资工具中—有了SEC的盖章批准，缓解了机构对将客户暴露在不受监管的市场中的担忧。OKEx的Hao对此进行了阐述：
“该领域的每个人都一直在等待比特币ETF的批准，因为这肯定会增加机构的需求，因为他们可以为客户获得比特币的风险敞口，而不必拥有比特币或与交易所打交道。他们可以极大地分散他们的持有量，而不会面临交易和拥有BTC所意味着的许多风险。”
巨人正在浮出水面
灰度比特币信托已经成为一股不可忽视的力量，管理的资金量创下了历史新高，机构占其投资者的88%。除此之外，四大会计师事务所等传统企业也在跃跃欲试地进入加密市场，甚至连西联汇款也在下注。正如Todaro进一步解释的那样，这种变化在TradeBlock等平台上也有迹可循。“我们已经看到新的和现有的机构交易商/投资公司对加密领域的规模有相当大的兴趣。”
Strijers证实，这种兴趣在Deribit也出现了。虽然该公司确实跟踪其机构KYC指标，但并没有公开发布这些信息。Strijers接着说：“我们服务的企业实体数量每月都在不断增长，同时也收到了各种新的请求，专门为基金或全权资产管理公司开发服务。”
最新的消息称，PayPal可能会增加比特币支付选项，这进一步提高了该领域的可信度。而随着衍生品市场的强劲和活跃，再加上传统市场前所未有的不确定性，这种兴趣可能只会越来越大。