原文标题：《上线即 10 倍，初始 DeFi 发行离一地鸡毛还远吗?》
原文作者：隔夜的粥
2017 年，首次代币发行（ICO）活动的激增引发了加密货币市场的大牛市，而在 2019 年出现的 IEO，使得币安这些中心化的加密货币交易所成为新代币发行的第三方跳板。到了 2020 年，传统的 ICO 和 IEO 活动基本已经消亡，而一种新的加密原生发行方式开始盛行——初始 DeFi 发行（简称 IDO）。
在过去的几年里，去中心化的金融应用（DeFi）已成为以太坊平台上最耀眼的明星之一。而在最近这段时间，我们目睹了一些 DeFi 项目的市值在短期内经历了 10 倍以上的增长，比如借贷协议（Compound）以及合成资产（UMA 协议）。
此外，截至目前，在新兴的 DeFi 行业中，另一个最大的受益者就是去中心化交易所（DEX），在这些 DEX 平台中，诞生于 2018 年 11 月份的 Uniswap 成为了最受欢迎的平台，它已成为了以太坊 defi 生态系统中最重要的的流动性来源之一。
事实上，Uniswap 之所以成为这个领域的宠儿，在于它是一个公开的、精心设计的智能合约，这意味着任何人或任何项目都可以利用它的基础设施。就初始 DeFi 发行（IDO）而言，Uniswap 渐渐成为新一代加密原生产品（治理代币）的首选系统。
所谓治理代币，它赋予代币持有人投票权，从而能够影响基础协议的方向，这在蓬勃发展的 DeFi 行业是一项宝贵的权利。而像 Compound 和 UMA 这样的 defi 项目，它们需要一个去中心化的途径，可以将治理代币分发到社区参与者手中。
尽管如此，分清小麦和谷壳是非常关键的。从根本上说，最具吸引力的初始 DeFi 发行，是那些已在以太坊主网上经过实际测试的成品项目，或已公开发布 MVP（最小可行产品）的项目，而那些仅仅发行 ERC20 代币，并用一份白皮书来进行启动的尝试，根本不值得参与者花时间去考虑。
最近发生的 IDO
1、UMA
上市日期：4 月 29 日
DEX: Uniswap
初始代币价格：0.26 美元
初始市值：200 万美元
当前代币价格：2.20 美元
当前市值：1.16 亿美元
投资回报率：+800%
UMA 协议发布于 2018 年 12 月，它是一个去中心化的金融合约平台，具体来说，UMA 协议专门研究所谓的无价合成代币，这些代币是抵押支持的 ERC20 代币，可以跟踪任何东西，而无需来自预言机的连续链上价格信息。为了展示它的技术，该项目于 2020 年 5 月份推出了首个无价代币 ETHBTC，首个发行版本跟踪了 ETH / BTC 价格比率，允许投资者做空或做多 ETH 对 BTC 的价格比率。
2020 年 4 月，UMA 协议团队宣布在 4 月 29 日进行 UMA 治理代币的首次 Uniswap 上市计划（即初始 DeFi 发行），为了推出这个上线计划，该项目的支持者用 200 万 UMA 代币（占 UMA 初始供应量的 2％），以及价值 53.5 万美元的 ETH 开设了一个 Uniswap 流动性资金池。如上面提到的，这使得 UMA 的初始价格大约为 0.26 美元，这也标着着公众可以首次获得 UMA 代币，当时 UMA 协议团队解释称：
「这意味着 UMA 代币网络的总市值约为 2667 万美元，这与我们在初始种子轮投资中的估值相同。」
据悉，像 Coinbase Ventures、Dragonfly Capital 和 Two Sigma Ventures 这样的机构参与了 UMA 协议的种子轮投资，至于 UMA 代币的发行计划，UMA 协议背后的团队 Risk Labs 基金会是这样安排的：
200 万 UMA 用于 Uniswap 市场；
3500 万 UMA 分发给 UMA 用户和建设者；
1450 万 UMA 用于未来的代币销售；
4850 万 UMA 分发给 Risk Lab 创始团队和主要贡献者；
在价格发现方面，UMA 代币的价格在其上线 Uniswap 市场后暴涨，短短 5 分钟内就从 0.26 美元飙升至 2 美元以上。在接下来的几个小时里，随着市场的稳定，UMA 代币面临着剧烈的抛售，并在 1.40 美元关口附近找到了支撑。在上线 Uniswap 市场之后的两个月，UMA 代币的价格再次攀升至 2 美元上方。
2、 COMP
上市日期：5 月 16 日
DEX: Uniswap
初始代币价格：34 美元
初始市值：3800 万美元
当前代币价格：182 美元
当前市值：5 亿美元
投资回报率：+500%
Compound 于 2018 年 9 月在以太坊主网上发布，它是一个算法货币市场协议，用户可以通过提供抵押品来向协议提供流动性，以赚取复利或借入资产。自 Compound 推出以来，它已成为以太坊平台上最受欢迎的 DAPP 之一，截至 2020 年 7 月上旬，Compound 协议锁定的总价值达到了 6.79 亿美元，比第二大 DeFi 项目 MakerDAO 锁定的价值高出了 7000 万美元。
Compound 最近的增长，很大程度上来自于 Compound 团队推出的治理代币 COMP，COMP 于 2020 年 2 月首次发布，最初，项目方声称它是作为向 Compound 社区分配权力的一种手段，而不是一种筹款工具或投资机会。
在 2020 年 5 月，Compound 的创始团队构建出了一个 COMP 代币分配方案，该方案要求在 1000 万 COMP 供应总量中留出超过 420 万 COMP 作为「蓄水池」合约，然后每个以太坊区块，就有 0.5 COMP 会自动按比例分配给 Compound 的借款人和贷款人。这个分发过程从 2020 年 6 月 15 日开始，每天大约分配 2880 COMP。而在发行开始的几个小时内，一家匿名流动性提供商在 Uniswap 上开辟了一个 COMP-ETH 市场，从而创造了一个事实上的首次 DeFi 发行。
在交易的第一天，相关联的 Uniswap 池部署了 14000 COMP 和 3750 ETH，上线后 COMP 价格从 34 美元短时间飙升至 60 美元以上，随后的几天里，市场的疯狂将 COMP 价格推升到最高 427 美元，而随着 Coinbase 的上线，其代币价格开始回落。在 7 月初撰写本文时，COMP 的价格一直徘徊在 184 美元左右。
据悉，Compound 曾于 2018 年拿到过 820 万美元的种子轮融资，2019 年又获得了 2500 万美元的 A 轮融资，而投资机构的成本约为 15 美元。
3、 BAL
上市日期：6 月 23 日
DEX: Balancer
初始代币价格：6.65 美元
当前代币价格：11 美元
当前市值：3.88 亿美元
投资回报率：+65%
Balancer 于 2020 年 3 月推出，它是一种灵活的自动化做市商（AMM）协议，其允许用户打开流动性资金池，而无需使用 Uniswap 普遍使用的 50/50 两代币拆分模型。Balancer 支持可自定义的资产池，最多可由 8 种 ERC20 代币组成。
2020 年 3 月份，Balancer 协议的开发团队 Balancer Labs 通过种子轮融资，从 Placeholder 和 Accomplice 等机构投资者那筹集了 300 万美元，根据报道，种子轮的 BAL 代币价格为 0.60 美元。根据 Balancer Labs 公开的资料显示，BAL 的总供应为 1 亿，其中 2500 万 BAL 代币分配给创始团队和投资者，剩余 7500 万 BAL 代币则分配给流动性提供者。根据计划，BAL 每周会分配 14.5 万，相当于每年分配约 750 万 BAL。
截至目前，BAL 代币的发行量超过了 3500 万，其中包括了 500 万 BAL 生态系统基金，以及 500 万 BAL 集资基金。在 6 月 23 日上线 Balancer、Uniswap 和 1inch 等市场后，BAL 价格迅速飙升至 15 美元以上，在突破 17 美元的峰值后，BAL 价格开始回落，最近两周稳定在 10.5 美元上下。
4、BZRX
上市日期：2020 年 7 月 13 日
DEX: Uniswap
初始代币价格：0.047688 美元
当前代币价格：0.16 美元
当前市值：1.6 亿美元
投资回报率：355%
2018 年 7 月，bZx 从 b0x 更名为 bZx，它是一个去中心化的借贷和保证金交易平台，在品牌转型期间，项目方解释称：
「与大多数区块链初创公司不同，bZx 做出了一个合乎道德的决定，在没有功能齐全的平台的情况下，我们不会向公众提供代币。」
实际上，bZx 团队曾于 2018 年 8 月进行了一次公开预售，BZRX 治理代币总量的 13.65％被分配给了参与这次私募的投资者，据悉，当时的 BZRX 代币价格为 0.01679 美元，这表明当时 BZRX 项目估值约为 236 万美元。
值得注意的是，在 2020 年 2 月份，bZx 协议遭到了黑客的闪电贷攻击，导致资产池损失近 100 万美元，7 月初，bZx 团队宣布了一项计划，允许受影响的流动性提供者以相当大的折扣购买 BZRX，要求是这些代币要锁定在一个为期 4 年的合约当中。
而在 bZx 协议遭受攻击后，其合约内的锁定值就不断下降，目前已跌至 78.2 万美元。
即将到来的 IDO
1、MTA
mStable 协议于 2020 年 5 月推出，它是一款用于稳定币借贷和流动性的多合一去中心化 Hub 应用，该协议允许用户存入 Dai，USDC 或 USDT 等 ERC20 稳定币，以便以 1：1 的比例生成 mUSD 稳定币，然后可以将 mUSD 稳定币存入「存储」合约，通过 Compound 和 Aave 等项目赚取收益，或者该代币可以与「Swap」功能一起使用，允许零滑点的稳定币交易。
据悉，Meta (MTA) 是 mStable 协议的治理代币，它将在 2020 年 7 月 15 日通过 Balancer 进行初始 DeFi 发行，初期将有 2,666,666 MTA 以及约 40 万美元的 mUSD 会存入资产池，初始的 MTA 价格为 0.15 美元，整体市值大约为 1500 万美元。
2、 CRV
2020 年 6 月，Curve Finance 公布了一个 Curve DAO 和 CRV 治理代币发行计划，Curve Finance 是实现稳定币与稳定币之间高效交易的主要去中心化交易所，根据设计，CRV 的初始供应量为 10 亿枚，占到最终总量 30.3 亿 CRV 的三分之一。截至目前，该代币的发行计划尚未确定，但会以去中心化的方式进行分配，并在发行后迅速刺激该 DEX 的流动性资金池。
结论
我们可以观察到，初始 DeFi 发行已呈现出很强的投机性，这与项目方的初衷背道而驰，可以肯定的是，类似的发行计划将会不断涌现出来。而对于投资者而言，关键在于看项目方是否已经有完成的产品，或者是否拥有有趣的 MVP，而仅仅拥有白皮书和代币是远远不够的。
而从长期来看，绝大多数的 IDO 活动，最终将和 ICO 和 IEO 一样变成一地鸡毛。
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