八月份第一个周末，加密货币市场今年目前为止最令人兴奋的牛市突然迎来一盘冷水。主流币种在不足 10 分钟之内出现急跌。香港时间周日下午，BTC 挑战 12000 美元不成功，更一度下跌至 10700 美元，最后在大约 11100 美元水平回稳。ETH 同样也出现类似的行情，几分钟内从高位 415 美元急速回落，最低下试过 335 美元，最后在 370 至 380 美元附近才回稳。
正当市场的波动性似乎正在增加的同时，杠杆代币在波动市况下的表现再度令人关注。市场的急速调整似乎触发了个别交易平台的杠杆代币交易对出现异常状况，甚至令个别用户蒙受损失。为什么突然的市场波动往往会对杠杆代币的表现构成预期外的影响？用户选择进行杠杆代币交易的时候，有什么方法能够保障自身的利益？
波动市场下更波动的杠杆代币
我们以 ETH 及其相关的杠杆代币作为例子，看看周末期间市场的调整对主要杠杆代币的影响。从 FTX 的 ETH 永续合约的 5 分钟图可以看见，ETH 在周日的走势确实颇为波动，由最高的大约 411 美元水平，下跌至大约 334 美元的位置，高低波幅有超过 70 美元。
尽管 ETH 永续合约有一定的波动性，不过个别交易所的 ETH 杠杆代币似乎就出现了异于正常的情况。以下两个 5 分钟图分别是币安与 FTX 的看淡的杠杆代币在周日 ETH 调整期间的表现。
币安的 EthereumDOWN 在 ETH 价格于周日下跌期间出现了多次不寻常的变化。这不寻常状况维持了超过 30 分钟。事发后的下午，当 ETH 的价格有进一步回落的同时 EthereumDOWN 似乎亦未有及时跟随 ETH 价格向下而进一步上升，只是维持反覆。
FTX 的同类产品 ETHBEAR 的表现似乎更符合用户和交易员的期望。当 ETH 价格急挫的一刻，ETHBEAR 似乎发挥了三倍杠杆的效果，代币急升。尽管特如期来的价格波动对于 ETHBEAR 代币亦构成一定的影响，不过相对来说，FTX 的 ETHBEAR 似乎更可靠和公平。
相信市场对于当初 CZ 将 FTX 的杠杆代币下架的说法记忆犹新。不过这次 EthereumDOWN 的事件似乎刚好给市场相反的信息。
杠杆代币异常波动背后原因？
其实杠杆代币没有如预期般表现的原因可以有很多，FTX 作为杠杆代币市场的领导者，创办人 Sam Bankman-Fried 曾经于 2020 年 3 月份，币安的杠杆代币再出现异常的时候，就解释过一些出现这情况的可能。
他阐释道除了交易动量增加，导至杠杆代币可能有超过正常的表现之外，网路延迟再加上库存不足亦可能是主要原因。换言之，流动性不足可能就是导至杠杆代币不能正常运作的最大凶手。所以投资者在参与杠杆代币交易的时候选择合适而且流动性充裕的交易平台，可能是更重要的考虑。
总结
市场对于杠杆代币有一定需求，不同交易所的杠杆代币产品虽然看来大同小异，在一般市况下他们的表现可能不会有太大问题。不过对产品的考验往往就是在极端波动市况下才发生。所以选择条例合适，例如流动性充裕，信誉良好的交易平台进行交易，对投资者而言可能比选择产品本身更为重要，因为这样似乎更能保障投资者自身利益。所以投资者在参与杠杆代币交易之前，必须做好功课，调研各交易平台的长短。