原文来源：Crypto Briefing
原文作者：Ashwath Balakrishnan
原文标题：《一文读懂 Defi 的最强自动做市商 Curve 及其治理代币》
翻译：分布式资本
摘要：
1. Curve Finance 最初是一个加密交换平台，为交易员提供跨主要稳定币市场的低滑点交易。
2. Curve 原生代币 CRV 的炒作，将该项目推到了聚光灯下。
3. Curve 背后的团队并不是新手：它的创始人还致力于另一个项目 NuCypher。
Curve 最初是 DeFi 上最有效的稳定币交换协议之一。现在，随着治理代币的出现，它也成为该领域最受欢迎的项目之一。随着像 COMP、BAL 和 YFI 不同种类的代币推出，对 Defi 关注非常的人群对于 Curve 的代币 CRV 十分渴求。
由于 Curve 在 DeFi 领域会有各种集成，你可能在不知情的情况下用到了它。例如，1inch exchange 会从 Curve 的池子里聚合流动性，来确保用户在交易所平台上获得最公道的价格。根据交易者转移的代币及其规模判断，1inch exchange 上的交易很可能是通过 Curve 进行的。
从另一种与各类 DeFi 借贷平台的集成形式（如 Aave、dYdX 和 Compound），我们也可以看到 Curve 用户可以在交易费上获得利息。因此，除了有限合伙人收取的 0.04% 费用外，Curve 用户还能获得稳健的利率。
方方面面上，Curve 通过与生态系统中的其他乐高互动，实现了「金钱乐高」的模因作用。即使没有这种可组合性，Curve 仍然比许多竞争对手能更好地为套利交易者服务。
什么是 Curve？它是如何运作的？
Curve Finance 是一个自动做市商（AMM），旨在帮助类似价格的代币进行低滑点替换。与美元挂钩的稳定币（如 DAI、USDT 和 USDC）或与 BTC 挂钩的代币（如 sBTC、RenBTC 和 WBTC）可以通过它以最佳价格相互交易。
就像 Uniswap 和 Balancer 一样，任何人都可以将代币存入 Curve，成为流动性提供商。这样，用户将获得代币互换费用的奖励。
在现有的许多 DeFi 协议中，Curve 是为数不多的通过完成市场参与者所重视的特定目标，来匹配产品与市场的协议之一。Curve 背后的数学原理是复杂的，但是它的理念是简单的。
为了在 Uniswap 这样通用的去中心化交易平台上进行稳定币交易，Curve 作为一种替代品被开发了。因为 Uniswap 的算法并没有针对这类交易进行优化。Curve 的引入为稳定货币创造了更好的流动性和更具竞争力的价格。因此，即使货币市场利率会有所变化，DeFi 贷款者仍可以迅速而有效地将 USDT 兑换成 USDC。
自六月份开始，参与流动性挖矿的每个人开始对 Curve 如雷贯耳。Compound 上的矿工们经常会用到像 DAI 或者 USDC 的稳定币，使得 Curve 成为用稳定币币币交易的最佳场所。
在 yEarn 宣布流动性挖矿时，Curve 上就出现了一波活动：yEarn 用户必须用 yCRV 代币来流动性挖矿。yCRV 是 Curve 市场的集合代币池，由 yEarn 里面的 DAI、USDC、TUSD 和 USDT 代币组成。
在挖矿狂热的顶峰时期，Curve 的交易量超过了 Uniswap，其中 DAI 和 USDC 领跑。得益于流动性挖矿的爆发，Curve 甚至没有发行自己的代币。不过，Curve 的原生代币 CRV 计划将在未来几天内发布（翻译的文章已于 8 月 14 日推出）。
Curve 的操作非常简单。与大多数去中心化交易所前端一样，它的资产交换界面位于主页上，用户可以在七种美元挂钩的稳定币或三种 BTC 挂钩的代币之间进行交换。
与大多数去中心化交易所一样，用户必须首先通过浏览器钱包批准合同，然后才能在闲暇时交换代币。
Curve 的竞争力以及核心区别
直到最近，Curve 唯一的竞争对手仍然是是 Uniswap、Kyber1inch.exchange 之类的平台。然而，直到 2020 年 5 月底，Curve 真正意义上的第一个对手出现了，它就是 mStable。
mStable 是一个固定资产交换协议，与 Curve 有许多相似之处。它有一揽子货币资产（美元、BTC 等），并在篮子内有与其挂钩的代币。mStable 和 Curve 都服务于交换挂钩代币的小众市场。
mStable 声称会提供「零滑点交换」的服务，这是因为该协议的模型价格是基于篮子中的每一种资产在一对一的基础上相互竞争的。实际上，这意味着 1USDT 可以换 1Dai，尽管 1Dai 在开放市场中的价格达到了 1.02。
Curve 的流动性模型类似于 Uniswap，而 mStable 通过 Blackholeswap 将篮子中的每一项资产相互挂钩，并独立于市场价格。因为 mStable 上的价格独立于市场，所以创造了大量特殊的套利机会。
另一方面，Curve 包含了活跃市场的资产价格。让我们看看不同规模的交换，以确定哪种协议更好。
在 Uniswap 上，每 500 个 USDT 仅仅可以交换 498.133 个 USDC，因为 USDC 的实时价格要略高于 USDT。
在 mStable 上，相同的交易，500 个 USDT 可以交换 499.5 个 USDC。这意味着在 mStable 比在 Uniswap 上交易效率更高。
Curve 在这轮中胜出，它能提供 500.16 个 USDC 交换 500 个 USDT 的交易。澄清一下，这三种交换价格都是在 30 秒内确定的，因此价格没有明显的变动空间。
但当交易规模从 500 美元增加到 10000 美元时，会发生什么呢？在这个例子中，让我们看看用 10000 DAI 交换 USDT 的交易。
在 Uniswap 上，DAI 当时的交易价为 1.01 美元而 USDT 的价格在 0.999 美元，你在 Uniswap 的投资回报却越来越少。这强调了一点，你需要使用灵巧技术来促进价格相近的资产之间的低滑点互换。
mStable 提供的每 DAI/USDT 的价格甚至比 Uniswap 还低。然而，与 Uniswap 不同的是这一数字是扣除费用的。目前，mStable 上的费用固定在 0.1%，因此交易者在这笔交易中会少收到 10USDT。
Curve 再次提供了最好的利率，它包含了市场价格，而不是一对一挂钩。如果我们将资产从 USDT 交换成 DAI，Curve 可以将 10000USDT 兑换成 9991 DAI，而 mStable 只能将 10000USDT 兑换成 9990 DAI。
值得注意的是，这两个数字都是扣除协议费和有限合伙人费的，但不包括 gas 费。当把 DAI 换成 USDT 时，Curve 的速率远远好于 mStable，不需要担心 gas 费。但从 USDT 换成 DAI，gas 费用将打破差异。
在撰写本文时，每单位天然气的成本为 72GWEI。使用快速交易选项（gas 费为 76GWEI），Uniswap 的交易成本仅为 4.24 美元。同样的交易结果在 Curve 上是 8.86 美元。但是，当用户切换到 mStable 时，其成本将飙升至 33.7 美元。
这差距不是一点点，mStable 的 gas 费用是 Uniswap 的 8 倍，是 Curve 的 4 倍。
由于在 gas 费上的差异，较小额度的交易在 Uniswap 上可能更具成本效益，但较大额度的交易在 Curve 上更好。mStable 只有在 Curve 和 mStable 之间的价差足够大，需要支付额外的 gas 费的情况下才有优势。
如何在 Curve 上挣钱
如之前所述，任何人都可以成为 Curve 上的流动性提供者。目前有六个不同的池：四个用于稳定币，两个用于 BTC 挂钩代币。
由于这些挂钩代币，Curve 池中短期损失的风险可以忽略不计。因此，有限合伙人不需要担心他们进入和退出的时间。如果有限合伙人无限期地保留他们的稳定币在池子中，就不会什么经济问题了。
每个池的挖矿量与每个池接收量直接相关。这是因为提供流动性的收入来自于对每次交换服务征收的费用上。池中接单量越大，利润就越大。
然而，随着资金池规模的增长，有限合伙人的回报需要更高的交易量来维持。
当 yEarn 推出时，出现了一股对 yCRV 代币的抢购热潮。在向资金池提供流动性后，有限合伙人会收到 yCRV 代币。这些代币是作为有限合伙人存款的收据。然后，他们可以拿着 yCRV 代币，把它们质押在 yEarn 协议中来赢得 YFI。
yPool 一旦宣布了挖矿策略，它的挖矿量就开始飞涨到 1000%APY 以上。你去预测这些趋势是困难的，但在预期回报开始上升时尽早介入，可以帮助有限合伙人获得巨大的利润。
yPool 的收益率自 YFI 挖矿量日渐式微后显著下降。但随着 YFI 治理决定是否发行更多代币以后，这个项目或许还有一线生机。
此外，除了 Curve 以外，一些资金池的激励机制超出了范围。例如，sUSD 池和 sBTC 池有来自 Synthetix 和 Ren 协议提供的外部激励。
sUSD 池的有限合伙人本就从交易量中收取费用，但通过将其代币押在 Synthetix 上，他们每周还能获得 32000 股 SNX 的份额。sBTC 池包括 sBTC、RenBTC 和 WBTC 三种资产，每周会向持有代币的有限合伙人提供 10000 SNX 和 25000 REN 的奖励。
Curve 本地治理代币的推出备受期待。大家对代币推出后的初始估值估计非常高，多数人认为它是 DeFi 最有价值的代币发行。
Curve 的代币今天开始上线，最初每天发行 200 万枚代币。代币会分配给过去和现在的有限合伙人、投资者以及员工，剩下的作为 Curve DAO 的储备金。Curve 锁定总价值的增加是由于投机者涌入各种池中，流动性挖 Curve 代币。在受益于其他协议的流动性挖矿计划后，Curve 有望通过自身激励计划进一步增长。
Curve 的风险以及劣势
由于 Curve 的池是由固定同一价格的代币组成的，因此存在协议特有的风险。
例如，如果 Curve 池中的一个代币脱勾了并永久保持在 1 美元以下，所有有限合伙人将继续有效地持有该代币的资金。
但是要想使稳定币永久性地脱钩，这套机制首先必须系统性失效。比如说，美国证交会（SEC）对 USDC 的赎回施加限制或者有人对 Maker 协议上发起破坏性黑客攻击，这两者都会扼杀了人们对 DAI 的信心。
尽管这两个例子听上去不太可能，但并非完全不可能。就如同加密世界中的每一样事物都变幻无常，用户在投资这些新兴协议时应该谨慎行事。
Curve 的团队和社区
与 DeFi 领域的许多从业者一样，Curve 团队是一个由开发人员、社区经理和区块链玩家组成的小组。有些人在 DeFi 趋势出现之前就已经在加密领域工作了。
2015 年，Curve 的创始人迈克尔·埃戈罗夫（MichaelEgorov）帮助成立了另一家名为 NuCypher 的公司。当时，NuCypher 从事更为广泛的加密领域，帮助医疗和金融机构保护敏感数据的安全。在该项目大获成功后，该团队开始与多家银行合作开发加密软件，直到 2016 年从 Y Combinator 获得 75 万美元的投资。
Egorov 和 NuCypher 团队随后将注意力转移到区块链领域的同一个目标上。这使得 NuCypher 对其基础设施重新进行了去中心化设计，并推出了本地代币 NU。然后，他们在 2017 年通过一次 ICO 种募集了 440 万美元，建立了两个测试网络；随后又于 2019 年筹集了 1070 万美元。
2020 年，Egorov 启动了 Curve Finance 项目。尽管我们目前还不清楚这支队伍的规模，但 Egorov 团队在与加 Crypto Briefing 的 Telegram 交谈中证实，另有五名成员也加入了他的行列。
由于 Curve 早在宣布发行原生代币之前就已经发挥效用，这对基于投资者和用户的社区来说意义重大。如前所述，从平台享有的数百万美元的交易量中可以看出社区的高涨热情。
对于 Curve 最后想说的
在 DeFi 领域的流动性挖矿增长势头开始之前，Curve 就是这个生态系统中的重要组成部分。它通过揭示关键的套利机会，帮助市场提高效率。不仅如此，它还为符合条件的交易员提供了一个使用便捷的平台，并帮助他们从中获利。
截止现在，该项目启动 6 个多月以来，其治理代币已成为 2020 年炒作最多的加密投资之一。而且，随着流动性挖矿的矿工蜂拥而至来赚取 CRV，用户可以确定相关的 APY 池将在所有 Curve 池中上升。
最后，关于这个协议未来是好是坏，只有时间能证明。
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