暴走时评：在严格的资本控制和监管之间，韩国的加密货币行业处于高度封闭的状态，以至于那里的比特币溢价很高，而DeFi还处于起步阶段。
翻译：Maya
在属于大熊市的一天里，比特币曾短暂地跌至3万美元，但在韩国的交易所中，这种领先的加密货币从未接近过这个价格。所谓的“泡菜溢价”使韩国的比特币价格比美国主要交易所的水平高出5000美元。
泡菜溢价的主要原因是，韩国的交易所相当孤立，因为该国严格的资本控制法禁止资金离开该国，而税法和反洗钱（AML）法规使外国人很难使用韩国的交易所—甚至像Bithumb和Upbit这样的巨头也一样—，因为他们没有韩国本地银行账户。
这也不是韩国加密货币行业与世界其他国家唯一不一样的部分。除其他外，市场的孤立性加上韩元的超常稳定性，使得稳定币的使用率很低，对去中心化金融（DeFi）的拥抱也远远落后于世界其他地区。
韩国的比特币繁荣
尽管存在这种孤立，但韩国对比特币特别是加密货币的接纳是非常强烈的。4月，据报道，自2021年年初以来，超过500万独特的加密货币用户—约占该国人口的10%—至少购买或出售过一次数字资产。
根据CoinMarketCap的数据，5月19日，即泡菜溢价达到5000美元的那一天，仅韩国一家交易所Upbit的24小时交易量就超过了315亿美元。加上该国其他“四大”加密货币交易所，即Bithumb、Korbit和Coinone，其交易额为381亿美元—大大超过了最近在韩国主要证券交易所KRX上的交易额。
韩国的加密货币热的一个有趣的方面是它在各年龄组中的分布是如此广泛。2月份的一项调查显示，韩国主要交易所Bithumb和Upbit的用户中，几乎有一半是40多岁或50多岁的人—其中许多是母亲。3月份对韩国加密货币交易所应用程序的一项更广泛的调查显示，年轻人在韩国加密货币新用户的队伍中占主导地位，今年前三个月，20多岁和30多岁的人占每月新增应用程序用户的近三分之二。然而，他们的投资金额不大，往往不到100美元。
这一切显然产生了影响。韩国Bithumb公司最近宣布，其2021年第一季度的净利润与前一年相比增长了876%。
政府设置路障
与此同时，韩国政府和监管机构远远不是加密货币的粉丝。2月，韩国银行行长Lee Joo-yeol在国会委员会的听证会上说，“加密资产是一种没有内在价值的资产。” 他还说，“很难理解为什么比特币的价格这么高。”
韩国的加密货币法规也让外国竞争者感到困难。2020年12月，世界上最大的交易所币安在推出不到一年后就关闭了其币安韩国业务，这在很大程度上要归功于一项禁止在该国运营的交易所共享订单簿的法律—这意味着Binance韩国不能再倚靠币安的流动性。
该法律于2021年3月生效，同月，另一家领先的加密货币交易所—OKEx—宣布，由于新的反洗钱法规，它将关闭其韩国业务。还有人认为，这些规则将使较小的韩国交易所难以与四大交易所竞争。
并不青睐稳定币
尽管加密货币市场蓬勃发展，但韩国在采用稳定币方面远远落后于世界其他国家，这在很大程度上是因为韩元足够稳定，在基本上被孤立的加密货币市场上对稳定币没有那么强烈的需求。
此外，据韩国领先的加密货币借贷和抵押公司Delio的全球营销主管Oleg Smagin称，韩国政府对稳定币不屑一顾。他补充说，这使得交易所对它们感到恐惧。
此外，交易所的费用很低—四大银行的兑换费用基本在0.15%至0.25%之间。虽然韩元换现的费用是统一的，而且非常低—大约1美元—但直接将加密货币转移出去的费用可能很高。四大银行的取款费用从0.0005到0.0015 BTC不等，直接提取比特币—4万美元的一个BTC为20美元到60美元。
这可能有助于解释为什么韩元是比特币交易量第四大的国家货币，仅次于日元、欧元和占主导地位的美元。
CeFi与DeFi的混合体
Smagin说，韩国封闭的加密货币市场和对稳定币的不熟悉导致的结果之一是，蓬勃发展的DeFi行业还没有机会在那里立足。
“2019年成为DeFi在全球广泛采用的转折点，但在韩国几乎没有得到认可，主要是因为当地大多数散户投资者缺乏使用海外加密货币服务的经验，稳定币的采用率很低，” 他说。
Delio的解决方案是一种中心化与非中心化的混合金融模式，以CeFi作为建立最初的加密货币借贷生态系统的方式，随着时间的推移，会变得越来越去中心化。同时，该公司意识到“CeFi加密货币对加密货币借贷服务的巨大利基，可以满足当地交易者的需求，” Smagin表示。
该公司目前有四种CeFi贷款产品，以及一项新的支付服务，让Delio钱包持有者在支付应用Money Tree提供的70多家零售公司网络中用比特币支付。此外，它的Delio Liquidity部门为机构客户提供80万至4500万美元的数字资产贷款。
Delio提供比特币和以太坊贷款，贷款额度最高为借款人的BTC或ETH抵押品的90%，还为Bithumb客户提供贷款服务，他们可以用BTC或ETH，或韩元作为抵押品。还提供押金和收益耕作。Delio最近利用的总价值超过20亿美元。
Delio的DeFi混合计划以Ducato为中心，这是一个基于韩元的稳定币项目，计划在2021年第三季度推出。KRWD稳定币—固定为1韩元—将通过抵押加密货币而产生。Ducato是一个DeFi协议，有自己的代币DUCATO，用于支付费用和治理。但CeFi Delio平台为该稳定币提供了一个用户友好的界面。