作者:王鑫
前言:2021年7月29日,国际货币基金组织的货币及资本市场部门主任Tobias Adrian与该部门处长Tommaso Mancini-Griffoli共同发表一篇短文,简要分析了数字货币革命带来的挑战及机遇,认为风险虽然巨大,但回报同样巨大,需要各国及国际组织立即采取行动,因为走回头路的成本过于巨大。本人翻译了该短文,仅供交流。
历史是以不平坦的步伐前进的。就像19世纪的电报抹去了时间和距离一样,今天的数字货币创新可能会给我们的生活方式带来重大变化。新冠肺炎大流行带来的向电子支付及社交互动的转变可能会造成同样迅速和广泛的变革。
挑战是巨大的,但潜在的回报同样巨大,政策行动必须立即开始。
但我们必须超越令人眼花缭乱的技术以及未来支付服务呈现的诱人形象。在国际货币基金组织,我们必须确定并帮助各国解决正在出现的更深层次的政策权衡和挑战。
变革的快速步伐是对行动的呼唤——各国应该领导变革,而不是被当今的变革所领导。同样重要的是,IMF应尽早与各国接触,引入有助于国际货币体系稳定的改革,并推动适用于所有国家的解决方案。目前存在一个保持对货币和金融状况的控制并加强市场一体化、金融普惠、经济效益、生产率和金融诚信的机会之窗。但在上述每一条战线上都存在倒退的风险。我们今天必须制定正确的政策,明天才能收获成果。
快速发展的数字货币
数字货币形式多样,发展迅速。其中包括公开发行的央行数字货币(CBDC)——可以认为这些是数字现金,尽管不一定提供同样的匿名性,以避免非法转移。私人数字货币倡议也在激增,如电子货币 (如肯尼亚的移动转账服务MPesa)和稳定币(由外部资产支持的数字代币,如USD-coin和拟议的Diem)。这些是价值的数字表示,只需点击一个按钮,就可以进行转移,在某些情况下,可以跨越国界,就像发送电子邮件一样简单。当以各国货币衡量时,这些支付手段的稳定性差别很大。在这批很难算得上是货币的资产中,最不稳定的是加密资产(如比特币),它们没有资产支持并受制于市场力量的心血来潮。
这些创新已经成为现实,而且还在迅速增长。根据国际货币基金组织的数据,CBDC正在至少110个国家进行紧密地分析、试点或可能发行。例子很多,从巴哈马已经在使用的沙元,到中国人民银行的电子人民币(eCNY)试点项目,再到美国等仍在研究数字美元利弊的国家。两年前还很神秘的稳定币,在过去六个月里价值增加了两倍(从250亿美元增加到750亿美元),而加密资产翻了一番(从7400亿美元增加到1.4万亿美元)。而且采纳是全球性的。电子货币账户的增长在低收入和中等收入国家不仅比富裕国家更快,而且数量也更多。尤其是非洲,已经走在了前列。
机遇是巨大的。本地工人可以立即收到支付成本更低的付款,可能是来自外国客户的付款。大型金融集团可以更有效地解决资产购买问题。朋友可以在不带现金的情况下平分账单。没有银行账户的人可以安全地储蓄,并建立交易记录来获得小额贷款。货币可以编程为仅用于特定目的,并可通过金融和社交媒体APP无缝访问。政府可以更高效、更透明地征税和重新分配收入。
政策启示——未来的机遇和挑战
我们很可能会实现这些好处,但我们必须意识到风险,更重要的是,我们必须意识到更大的政策影响和权衡。政策制定者面临的挑战是严峻、复杂和广泛的。
最深远的影响是对国际货币体系的稳定。数字货币必须经过设计、监管和提供,以便各国政府保持对货币政策的控制,以稳定价格,并保持对资本流动的控制,以稳定汇率。这些政策需要专家的判断和酌处权,必须以公众利益为目的。各国之间的支付系统必须日益一体化,而不是在地区集团之间相互割裂。而且,重要的是要避免数字货币服务受益者和落后者之间的数字鸿沟。此外,跨境支付的稳定性和可用性可以支持国际贸易和投资。
这对国内经济和金融稳定也有影响。公共和私营部门应该继续合作,向最终用户提供货币,同时确保稳定和安全,而不会扼杀创新。随着专业支付公司争夺客户和存款,银行可能会面临压力,但即使在过渡期间,信贷供应也必须持续。必须维护公平竞争——考虑到大科技公司进入支付领域,这并不是一件容易的事情。此外,各国政府应该利用数字货币为福利转移或纳税提供便利。甚至存在通过降低获得支付和储蓄服务的成本来支持金融普惠。
最后,新形式的货币必须保持可信。它们必须保护消费者的财富,安全并以健全的法律框架为基础,避免非法交易。
挑战是巨大的,潜在的回报同样巨大。但政策行动必须立即开始。现在是时候为国际货币体系的未来建立共同愿景,加强国际合作,制定政策并建立法律和监管框架,以推动创新,造福所有国家,同时降低风险。
现在选择正确的道路至关重要。监管、市场结构、产品特征以及公共部门的角色可能很快就会僵死在不太理想的结果周围。以后再走回头路的成本可能会非常高。
国际货币基金组织的任务是帮助确保数字货币的广泛采用促进国内经济和金融稳定,以及国际货币体系的稳定。我们计划定期与各国当局接触,评估具体国家的政策,提供能力建设以避免数字鸿沟,并开发分析基础以确定政策选择和权衡。
要做到这一点,IMF必须深化其专业知识,拓宽其技能工具箱,增加资源,并积极利用其近乎普遍(无所不在)的成员资格。不过,我们不能单独做到这一点。挑战是如此复杂以及多方面,因此与其他利益攸关方密切合作是必要的。世界银行、国际清算银行及其创新中心、国际工作组和标准制定机构以及各国当局都是互补的合作伙伴,各自有其特定的任务和技能。通过携手合作,我们将帮助家庭和企业善用数字货币革命的好处,并避免陷阱。